C板块 · 股票细分 & 风格
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在股票这一资产类别内部，规模、风格和行业对风险/回报特征的影响大于个股选择；理解了细分，就理解了自己的组合。
34 · 大盘/中盘/小盘股
按市值划分；界线是约定俗成的（例如大盘 > 100亿美元），因指数而异。
基础配置（大盘）与回报机会和分散化（中盘/小盘）。
小盘股历史上有回报溢价；中盘股常被忽视。
小盘股波动更大、流动性更差、对信用环境更敏感。
假设规模溢价恒定不变；它以长周期波浪的形式出现。
35 · 价值与成长
价值 = 估值偏低的实质型股票（市盈率/市净率低）；成长 = 预期盈利增长高、估值更高。
按市场阶段和利率环境进行风格调控；利率上行往往拖累成长股（盈利久期长）。
价值溢价有长期实证记录；成长股在创新周期中表现出色。
价值陷阱；成长股的估值风险。
把便宜与划算混为一谈；低市盈率可能是合理的（结构性问题）。
36 · 股息策略
聚焦派息高和/或持续增长的股票（股息贵族，Dividend Aristocrats）。
为提取型组合提供持续收入；质量/纪律信号。
现金流可预期；防御属性。
危机中削减股息；行业集中（公用事业、银行）；派息被扣税。
只看股息率；极高的股息率往往预示市场预期削减。
37 · 周期股与防御股
周期股依赖经济周期（汽车、化工、工业）；防御股业绩稳定（食品、医药、公用事业）。
组合的周期调控；以防御仓位抵御衰退。
周期股放大上行周期；防御股起稳定作用。
周期择时众所周知地困难；防御股对利率敏感。
在周期顶部按表面偏低的市盈率买入周期股；随后盈利崩塌（“盈利顶点陷阱”，Peak Earnings Trap）。
38 · 质量股（Quality）
盈利能力高（ROE/ROIC）、利润率稳定、资产负债表稳健的企业。
长期投资者的核心持仓；下行周期中经过验证的因子。
盈利周期性更低；再投资的复利效应。
质量很少便宜；估值风险。
不计价格地买入质量。
39 · 动量（Momentum）
系统性买入过去6-12个月的赢家；实证记录最强的因子之一。
基于规则的增配；趋势跟随。
历史溢价稳健。
拐点处剧烈的“动量崩盘”；换手率/成本高。
凭主观判断而非规则执行动量策略；纪律才是真正的因子。
40 · 低波动（Low Volatility）
价格波动低于平均的股票；异象：历史上以更低风险获得相近回报。
风险特征更缓和的股票仓位；适合风险厌恶型委托。
更好的风险调整后回报；回撤更小。
利率敏感性；强劲牛市中落后。
把牛市中的跑输解读为策略失效；这是构建方式的必然结果。
41 · 行业体系（GICS/BICS）
标准化的行业分类体系（11个GICS行业；彭博自有的BICS），用于比较和配置。
集中度分析、行业轮动、基准比对。
可比性清晰。
分类框框并不总是贴切（亚马逊：零售还是科技？）；指数调整。
从不把组合的行业权重与基准对照；无意识的押注因此不被发现。
42 · REITs
拥有税收特殊地位和高强制派息比例的上市房地产公司。
流动性好的房地产投资渠道；持续收益。
以流动性替代直接持有；按物业用途分散。
短期与股票相关；对利率高度敏感；杠杆。
把REITs归为债券替代品，崩盘时它们的走势如同股票。
43 · ADR/GDR
使外国股票可在美国/欧盟交易所交易的存托凭证。
无需本地交易所设置即可便捷投资新兴市场股票。
以美元/欧元交易和结算；报告标准。
存托银行费用；政治性退市风险；流动性有时逊于母国交易所。
比价时忽视ADR换股比例（例如1份ADR = 0.5股）。
44 · 普通股与优先股
普通股有投票权；优先股无投票权，但通常股息更高（德国模式）。
股息导向（优先股）与控制权/收购想象空间（普通股）。
优先股折价作为收益来源。
规模较小的股类流动性更低；价差波动。
在图表/估值比较中混用不同股类。
45 · IPO/新股发行
股票在市场上首次发行；通过簿记建档配售，常伴随打新收益的期待。
较早参与成长故事；战术性认购。
火热阶段的打新收益。
许多IPO长期跑输；锁定期结束带来抛压；信息不对称有利于卖方。
把火热的发行阶段外推为常态。
46 · 股票回购
公司回购自身股票；提高每股收益，替代或补充股息。
资本纪律的信号；在美国是占主导的股东回报方式。
税务上比股息更高效；支撑每股收益（EPS）。
在最高价位回购；举债回购削弱资产负债表。
把回购推动的每股收益增长与经营性增长混为一谈。