Bloc J · Structure de marché & négociation
‹ Manuel des marchés financiers NadirAlpha : vue d'ensemble
Document de travail indépendant de NadirAlpha. Les noms de produits et de fonctions cités sont des marques de leurs titulaires respectifs. Ne constitue pas un conseil en investissement.
La structure de marché est la mécanique derrière chaque prix; qui la connaît négocie moins cher et interprète correctement les cours.
131 · Bourses vs OTC
Bourse = place de négociation centrale et régulée avec carnet d'ordres public; OTC = négociation bilatérale (obligations, FX, dérivés majoritairement).
Détermine la transparence, la formation des prix et la contrepartie.
Les "cours" obligataires sur les écrans sont souvent indicatifs; négociable est ce qu'un teneur de marché cote.
Confondre prix OTC indicatifs et cours de bourse exécutables.
132 · Teneurs de marché & liquidité · 133 · Fourchette achat-vente · 139 · Best execution
132 · Teneurs de marché & liquidité
Négociants qui affichent des cours acheteur et vendeur fermes et vivent du spread.
Source de liquidité en dehors des acheteurs/vendeurs naturels.
Les teneurs de marché se raréfient en phase de stress; la liquidité est procyclique.
Extrapoler la liquidité actuelle au cas de crise.
133 · Fourchette achat-vente
Différence entre cours d'achat et de vente; les coûts de négociation immédiats.
Contrôle des coûts; indicateur de liquidité.
Fourchette + impact de marché (market impact) = coûts de transaction réels; sur les obligations, souvent plus grands que toute commission.
Ne comparer que les frais d'ordre, ignorer les spreads.
132 · Teneurs de marché & liquidité · 139 · Best execution
134 · Types d'ordres (limit, market, stop)
Market = immédiatement au meilleur cours; limit = borne de prix; stop = ordre à déclenchement (devient un ordre market !).
Contrôle de l'exécution selon la situation.
Les ordres stop ne protègent pas des gaps; l'exécution peut se faire loin sous le stop.
Négocier des titres illiquides avec des ordres market.
135 · Règlement-livraison (T+1/T+2) & clearing
Dénouement de l'opération (États-Unis en T+1 depuis 2024, UE majoritairement T+2, passage à T+1 prévu pour 2027); le clearing via contreparties centrales réduit le risque de défaut.
Planification de la liquidité et du change (différences de dates de valeur !).
T+1 aux États-Unis vs T+2 dans l'UE crée des trous de financement/de change dans les opérations transfrontalières.
Ne pas synchroniser les dates de valeur lors des arbitrages entre marchés.
136 · Conservation/structure de dépôt
Chaîne composée de la banque dépositaire et des dépositaires centraux (inter)nationaux; patrimoine cantonné vs titre de créance décide en cas d'insolvabilité.
Sécurité et capacité opérationnelle (opérations sur titres, impôts) du dépositaire.
Les parts de fonds/titres sont ségrégables; les dépôts et certificats ne le sont pas.
Ne réfléchir au risque de conservation qu'en cas de crise.
137 · Indices & benchmarks (construction, pondération)
Représentations du marché fondées sur des règles; pondération par capitalisation boursière (standard), équipondérée, factorielle ou par les prix (Dow).
Étalon, base des ETF, définition du marché cible.
Les règles de construction créent des propriétés; pondération par capitalisation = penchant momentum/concentration.
Choisir un benchmark dont on ne connaît pas les règles (concentrations ! vérifier la part du top 10).
48 · ETF (physiques/synthétiques) · 41 · Logique sectorielle (GICS/BICS) · 141 · Allocation d'actifs stratégique vs ta
138 · Fixings (WM/Refinitiv, BFIX, adjudications de Bund)
Prix de référence à heures fixes (fixings de change, résultats d'adjudications obligataires, fixings de clôture des actions).
Valorisation (valeur liquidative), réplication de benchmark, décompte.
Le volume se concentre autour des fixings; bon pour une exécution proche de la référence, vulnérable aux distorsions.
Valoriser le portefeuille contre un fixing mais négocier à d'autres heures; intégrer les écarts dans les prix.
139 · Best execution
Obligation (MiFID II) d'exécuter les ordres clients au meilleur résultat global possible (prix, coûts, probabilité).
Base de recours vis-à-vis des banques/brokers; justification interne en cas d'exécution propre.
"au mieux" est une promesse de processus, pas de cas individuel; la policy et les contrôles comptent.
Ne jamais contrôler la best execution par sondage.
140 · Marché primaire vs secondaire
Première vente de titres nouveaux (émission) vs négociation courante des titres existants.
Les nouvelles émissions offrent parfois des primes (NIP sur les obligations), le marché secondaire détermine la valorisation courante.
La logique d'allocation du marché primaire favorise les ordres importants/fidèles; la NIP fluctue avec la situation de marché.
Comparer le rendement d'une nouvelle émission à la courbe du marché secondaire sans quantifier la prime.