Blok J · Struktura rynku i handel
‹ Podręcznik rynków finansowych: przegląd
Niezależny materiał roboczy. Wymienione nazwy produktów i funkcji są znakami towarowymi ich właścicieli. Nie stanowi doradztwa inwestycyjnego.
Struktura rynku to mechanika stojąca za każdą ceną; kto ją zna, handluje taniej i poprawnie interpretuje kursy.
131 · Giełdy vs. OTC
Definicja: Giełda = centralne, regulowane miejsce obrotu z publicznym arkuszem zleceń; OTC = handel bilateralny (obligacje, FX, instrumenty pochodne w przeważającej mierze).
Zastosowanie: Determinuje przejrzystość, kształtowanie ceny i kontrahenta.
Interpretacja: "Kursy" obligacji na ekranach są często indykatywne; zbywalne jest to, co kwotuje dealer.
Typowy błąd: Mylenie indykatywnych cen OTC z wykonywalnymi kursami giełdowymi.
Zobacz też: 132 · Market makerzy & płynność · 133 · Spread bid-ask · 139 · Best execution
132 · Market makerzy & płynność
Definicja: Dealerzy wystawiający wiążące kursy kupna i sprzedaży, żyjący ze spreadu.
Zastosowanie: Źródło płynności poza naturalnymi kupującymi/sprzedającymi.
Interpretacja: Market makerzy przerzedzają się w fazach stresu; płynność jest procykliczna.
Typowy błąd: Ekstrapolowanie dzisiejszej płynności na przypadek kryzysu.
133 · Spread bid-ask
Definicja: Różnica między kursem kupna i sprzedaży; bezpośrednie koszty handlu.
Zastosowanie: Kontrola kosztów; wskaźnik płynności.
Interpretacja: Spread + wpływ na rynek (market impact) = prawdziwe koszty transakcyjne; przy obligacjach często większe niż jakakolwiek opłata.
Typowy błąd: Porównywanie tylko opłat za zlecenia, ignorowanie spreadów.
Zobacz też: 132 · Market makerzy & płynność · 139 · Best execution
134 · Rodzaje zleceń (limit, market, stop)
Definicja: Market = natychmiast po najlepszym kursie; limit = granica ceny; stop = zlecenie wyzwalane (staje się zleceniem market!).
Zastosowanie: Kontrola wykonania stosownie do sytuacji.
Interpretacja: Zlecenia stop nie chronią przed lukami cenowymi; wykonanie może wypaść znacznie poniżej stopa.
Typowy błąd: Handlowanie niepłynnymi papierami zleceniami market.
135 · Settlement (T+1/T+2) & clearing
Definicja: Rozliczenie transakcji (USA od 2024 T+1, UE przeważnie T+2, przejście na T+1 planowane na 2027); clearing przez centralnych kontrahentów redukuje ryzyko niewykonania.
Zastosowanie: Planowanie płynności i FX (różnice dat waluty!).
Interpretacja: T+1 w USA vs. T+2 w UE tworzy luki finansowania/FX przy transakcjach transgranicznych.
Typowy błąd: Brak synchronizacji dat waluty przy przetasowaniach między rynkami.
136 · Przechowywanie/struktura rachunku
Definicja: Łańcuch banku depozytariusza, (między)narodowych centralnych depozytów papierów; majątek wydzielony vs. obligacja rozstrzyga w razie upadłości.
Zastosowanie: Bezpieczeństwo i zdolność operacyjna (corporate actions, podatki) miejsca przechowywania.
Interpretacja: Jednostki funduszy/papiery wartościowe podlegają wyłączeniu z masy; depozyty i certyfikaty nie.
Typowy błąd: Przemyślenie ryzyka przechowywania dopiero w razie kryzysu.
137 · Indeksy & benchmarki (konstrukcja, ważenie)
Definicja: Oparte na regułach odwzorowania rynku; ważenie kapitalizacją (standard), równe wagi, czynnikowe lub ważone ceną (Dow).
Zastosowanie: Miara odniesienia, podstawa ETF-ów, definicja rynku docelowego.
Interpretacja: Reguły konstrukcji tworzą właściwości; ważenie kapitalizacją = skłonność do momentum/koncentracji.
Typowy błąd: Wybór benchmarku, którego reguł się nie zna (koncentracje! sprawdzać udział top 10).
Zobacz też: 48 · ETF-y (fizyczne/syntetyczne) · 41 · Logika sektorowa (GICS/BICS) · 141 · Strategiczna vs. taktyczna asset a
138 · Fixingi (WM/Refinitiv, BFIX, aukcje Bundów)
Definicja: Ceny referencyjne w stałych momentach (fixingi FX, wyniki aukcji obligacji, aukcje zamknięcia akcji).
Zastosowanie: Wycena (NAV), replikacja benchmarku, rozliczenia.
Interpretacja: Wokół fixingów koncentruje się wolumen; dobre do wykonania blisko odniesienia, podatne na zniekształcenia.
Typowy błąd: Wycenianie portfela według fixingu, ale handlowanie w innych porach; wkalkulować odchylenia.
139 · Best execution
Definicja: Obowiązek (MiFID II) wykonywania zleceń klientów z najlepszym możliwym wynikiem całkowitym (cena, koszty, prawdopodobieństwo).
Zastosowanie: Podstawa roszczeń wobec banków/brokerów; wewnętrzny dowód przy własnym wykonywaniu.
Interpretacja: "najlepszy możliwy" to obietnica procesu, nie pojedynczego przypadku; liczą się polityka i kontrole.
Typowy błąd: Niesprawdzanie best execution nawet wyrywkowo.
Zobacz też: 133 · Spread bid-ask
140 · Rynek pierwotny vs. wtórny
Definicja: Pierwsza sprzedaż nowych papierów (emisja) vs. bieżący handel istniejącymi.
Zastosowanie: Nowe emisje oferują czasem premie (NIP przy obligacjach), rynek wtórny wyznacza bieżącą wycenę.
Interpretacja: Logika przydziału na rynku pierwotnym faworyzuje duże/lojalne zlecenia; NIP waha się z sytuacją rynkową.
Typowy błąd: Porównywanie rentowności nowej emisji z krzywą rynku wtórnego bez kwantyfikacji premii.