Blok D · Fundusze i wehikuły
‹ Podręcznik rynków finansowych NadirAlpha: przegląd
Niezależny materiał roboczy NadirAlpha. Wymienione nazwy produktów i funkcji są znakami towarowymi ich właścicieli. Nie stanowi doradztwa inwestycyjnego.
Wehikuły są opakowaniem, nie zawartością; ta sama klasa aktywów może w zależności od otoczki mieć zupełnie inne właściwości kosztowe, podatkowe i płynnościowe.
47 · Aktywne fundusze otwarte
Codziennie zbywalne wydzielone majątki funduszy (UCITS) z aktywnym zarządzaniem względem benchmarku.
Delegowany dobór spółek; nisze, w których aktywne zarządzanie może dostarczyć wartość dodaną.
Możliwość pobicia benchmarku; majątek wydzielony = odporny na upadłość.
Większość po kosztach nie bije benchmarku; opłaty 1-2 % rocznie. Zmiany stylu przy zmianie zarządzającego.
Kupowanie funduszu po 3-letnich wynikach; powrót do średniej jest regułą.
48 · ETF-y (fizyczne/syntetyczne) · 111 · Beta & alfa · 114 · Information ratio & tracking error
48 · ETF-y (fizyczne/syntetyczne)
Notowane na giełdzie fundusze indeksowe; fizyczne (papiery w portfelu) lub syntetyczne (oparte na swapie).
Kosztowo efektywny rdzeń alokacji; składniki taktyczne.
Koszty od ~0,05 % rocznie. Przejrzystość; płynność.
Tracking difference; spread w fazach stresu; przy ETF-ach swapowych ryzyko kontrahenta (zabezpieczone); pożyczki papierów wartościowych.
Porównywanie tylko TER; realnie decydują tracking difference i koszty handlu.
137 · Indeksy & benchmarki (konstruk · 133 · Spread bid-ask
49 · Fundusze indeksowe (nienotowane na giełdzie)
Fundusze pasywne bez obrotu giełdowego; kupno/sprzedaż raz dziennie po NAV.
Długoterminowe plany oszczędnościowe, mandaty instytucjonalne.
Brak spreadu; brak ryzyka behawioralnego handlu śróddziennego.
Brak możliwości reakcji śróddziennej; wybór mniejszy niż przy ETF-ach.
Postrzeganie braku notowania jako wady; dla inwestorów długoterminowych to często zaleta behawioralna.
50 · Fundusze rynku pieniężnego
Fundusze w krótkoterminowe papiery rynku pieniężnego o mocnej wiarygodności kredytowej; rentowność blisko stopy banku centralnego/ESTR.
Zarządzanie gotówką ponad limity gwarancji depozytów; dywersyfikacja ryzyka bankowego.
Codzienna płynność; oprocentowanie zbliżone do rynkowego.
Brak gwarancji depozytów; minimalne wahania kursu; w skrajnych kryzysach możliwe klauzule płynnościowe.
Utożsamianie z lokatą; prawnie to jednostka funduszu, nie depozyt.
51 · Fundusze mieszane/multi asset
Fundusze obejmujące wiele klas aktywów ze stałym lub elastycznym sterowaniem udziałami.
Rozwiązanie jednoproduktowe; delegowana asset allocation.
Wbudowany rebalancing; sterowanie ryzykiem.
Koszty na alokacji ORAZ doborze; trudna porównywalność; fundusze elastyczne często źle wyczuwają timing.
Porównywanie funduszy mieszanych bez spojrzenia na faktyczny udział akcji; "defensywny" nie jest znormalizowany.
52 · Fundusze funduszy
Fundusz inwestujący w inne fundusze.
Maksymalna delegacja; dostęp do selekcji zarządzających.
Szerokie rozproszenie po zarządzających.
Podwójna warstwa kosztów; utrata przejrzystości.
Niedocenianie podwójnych kosztów; 2 x 1,5 % pochłania premię niemal każdej strategii.
53 · Fundusze z datą docelową/fundusze terminowe
Fundusze ze stałą datą końcową; alokacja staje się ku celowi coraz defensywniejsza (glidepath) lub obligacje trzymane do wykupu.
Oszczędzanie celowe (data znana); fundusze terminowe jako substytut bond ladder.
Przewidywalność; wbudowana dyscyplina.
Glidepath nie pasuje każdemu; koszty; przy funduszach terminowych reinwestycja na końcu.
Uznawanie funduszy z datą docelową różnych dostawców za identyczne; glidepathy różnią się mocno.
54 · ELTIF
Wehikuł UE dla dostępu inwestorów indywidualnych do lokat niepłynnych (PE, infrastruktura, private debt); od ELTIF 2.0 (2024) wyraźnie otwarty.
Domieszka rynków prywatnych bez instytucjonalnych progów minimalnych.
Regulowany dostęp; niższe bariery wejścia.
Brak płynności mimo czasem oferowanych okien umorzeń; koszty; młody rynek.
Mylenie okien umorzeń z codzienną płynnością; w stresie okna się zamykają.
7 · Private equity · 9 · Infrastruktura
55 · Fundusze specjalistyczne (instytucjonalne)
Niemiecki wariant AIF dla inwestorów (pół)profesjonalnych, szyte na miarę wytyczne inwestycyjne, jeden lub kilku inwestorów.
Standardowy wehikuł ubezpieczycieli, zakładów zaopatrzenia emerytalnego, dużych family offices; konsolidacja + raportowanie + master-KVG (spółka zarządzająca).
Indywidualne wytyczne; możliwe korzyści podatkowe/bilansowe.
Koszty stałe opłacają się dopiero od dwucyfrowych kwot milionowych.
Brak weryfikacji raportowania master-KVG własną analityką (PORT).
56 · ETC/ETN-y
Notowane na giełdzie obligacje na surowce (ETC) lub indeksy (ETN); prawnie NIE są majątkiem wydzielonym.
Dostęp do pojedynczych surowców/krypto tam, gdzie struktura funduszu jest niemożliwa.
Prosty dostęp giełdowy; fizycznie zabezpieczone ETC na złoto ugruntowane.
Ryzyko emitenta/struktury; koszty rolowania przy bazie futures.
Utożsamianie ETC z ETF; odporność na upadłość zależy od konstrukcji zabezpieczenia.
57 · Certyfikaty (struktura, ryzyko emitenta)
Strukturyzowane obligacje banku o zdefiniowanym profilu wypłaty (dyskontowe, bonusowe, ekspresowe, z ochroną kapitału).
Profile szyte na miarę (bufor, optymalizacja stopy zwrotu, ochrona częściowa).
Profile wykraczające poza "long only".
Ryzyko emitenta; nieprzejrzystość kosztów; złożoność; rynek wtórny wystawiany przez emitenta.
Widzenie szansy na stopę zwrotu, a nie wbudowanych premii opcyjnych i marży emitenta.
155 · Ryzyko kontrahenta (counterparty,
58 · Mandaty zarządzania aktywami
Indywidualne lub standaryzowane zarządzanie rachunkiem przez zarządzającego aktywami według wytycznych inwestycyjnych.
Delegacja z bezpośrednim posiadaniem papierów (zamiast otoczki funduszowej); raportowanie i osoba kontaktowa w pakiecie.
Przejrzystość na poziomie pojedynczych papierów; indywidualne restrykcje (ESG, wykluczenia).
Jakość rozproszona; koszty; porównywalność mniejsza niż przy funduszach.
Ocena wyniku zarządzania bez odpowiedniego benchmarku i bez korekty o ryzyko.