Bloque J · Estructura de mercado & negociación
‹ Manual de mercados financieros de NadirAlpha: visión general
Documento de trabajo independiente de NadirAlpha. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
La estructura de mercado es la mecánica detrás de cada precio; quien la conoce negocia más barato e interpreta correctamente las cotizaciones.
131 · Bolsas vs. OTC
Bolsa = centro de negociación central y regulado con libro de órdenes público; OTC = negociación bilateral (bonos, FX, derivados en su mayoría).
Determina transparencia, formación de precios y contraparte.
Los "precios" de bonos en pantalla suelen ser indicativos; negociable es lo que cotiza un dealer.
Confundir precios OTC indicativos con cotizaciones bursátiles ejecutables.
132 · Market makers & liquidez · 133 · Horquilla de compra-venta · 139 · Best execution
132 · Market makers & liquidez
Operadores que publican precios vinculantes de compra y venta y viven del spread.
Fuente de liquidez fuera de compradores/vendedores naturales.
Los market makers se retiran en fases de estrés; la liquidez es procíclica.
Extrapolar la liquidez de hoy al caso de crisis.
133 · Horquilla de compra-venta
Diferencia entre el precio de compra y el de venta; los costes de negociación inmediatos.
Control de costes; indicador de liquidez.
Horquilla + impacto de mercado (market impact) = costes de transacción reales; en bonos, a menudo mayores que cualquier comisión.
Comparar solo las comisiones de orden e ignorar los spreads.
132 · Market makers & liquidez · 139 · Best execution
134 · Tipos de órdenes (limitada, a mercado, stop)
A mercado = inmediata al mejor precio; limitada = límite de precio; stop = orden de disparo (¡se convierte en orden a mercado!).
Control de la ejecución según la situación.
Las órdenes stop no protegen frente a gaps; la ejecución puede quedar muy por debajo del stop.
Negociar títulos ilíquidos con órdenes a mercado.
135 · Liquidación (T+1/T+2) & clearing
Cumplimiento de la operación (EE. UU. desde 2024 T+1, UE mayoritariamente T+2, migración a T+1 prevista para 2027); el clearing a través de contrapartes centrales reduce el riesgo de impago.
Planificación de liquidez y FX (¡diferencias de fecha valor!).
T+1 en EE. UU. vs. T+2 en la UE genera brechas de financiación/FX en operaciones transfronterizas.
No sincronizar la fecha valor en los traspasos entre mercados.
136 · Custodia/estructura del depósito
Cadena formada por el banco depositario y los depositarios centrales (inter)nacionales; patrimonio separado vs. título de deuda decide en caso de insolvencia.
Seguridad y capacidad operativa (corporate actions, impuestos) de la entidad depositaria.
Las participaciones de fondos/valores son separables de la masa; los depósitos y los certificados no.
Pensar el riesgo de custodia solo cuando llega la crisis.
137 · Índices & benchmarks (construcción, ponderación)
Representaciones del mercado basadas en reglas; ponderación por capitalización bursátil (estándar), equiponderada, por factores o por precio (Dow).
Vara de medir, base para ETFs, definición del mercado objetivo.
Las reglas de construcción generan propiedades; ponderación por capitalización = inclinación al momentum/la concentración.
Elegir un benchmark cuyas reglas no se conocen (¡concentraciones! comprobar el peso del top 10).
48 · ETFs (físicos/sintéticos) · 41 · Lógica sectorial (GICS/BICS) · 141 · Asset allocation estratégica vs. tá
138 · Fixings (WM/Refinitiv, BFIX, subastas del Bund)
Precios de referencia en momentos fijos (fixings de FX, resultados de subastas de bonos, subastas de cierre de acciones).
Valoración (NAV), réplica de benchmarks, liquidación.
El volumen se concentra en torno a los fixings; bueno para ejecutar cerca de la referencia, propenso a distorsiones.
Valorar la cartera contra un fixing pero negociar a otras horas; descontar las desviaciones.
139 · Best execution
Obligación (MiFID II) de ejecutar las órdenes de clientes con el mejor resultado global posible (precio, costes, probabilidad).
Base de reclamación frente a bancos/brokers; justificación interna en la ejecución propia.
"el mejor posible" es una promesa de proceso, no de caso individual; cuentan la política y los controles.
No verificar nunca la best execution por muestreo.
133 · Horquilla de compra-venta
140 · Mercado primario vs. secundario
Primera venta de títulos nuevos (emisión) vs. negociación corriente de los existentes.
Las nuevas emisiones ofrecen a veces primas (NIP en bonos), el mercado secundario determina la valoración corriente.
La lógica de adjudicación en el mercado primario favorece las órdenes grandes/fieles; la NIP oscila con la situación de mercado.
Comparar la rentabilidad de la nueva emisión con la curva del secundario sin cuantificar la prima.