Bloque K · Cartera & estrategia
‹ Manual de mercados financieros de NadirAlpha: visión general
Documento de trabajo independiente de NadirAlpha. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
Las decisiones de asignación de este bloque determinan la mayor parte del resultado de inversión; la selección de títulos y el timing son secundarios; la disciplina vence a la genialidad.
141 · Asset allocation estratégica vs. táctica (SAA/TAA)
SAA = estructura objetivo a largo plazo derivada de objetivos, horizonte y capacidad de riesgo; TAA = desviación temporal para aprovechar oportunidades de mercado (dentro de bandas).
La SAA como constitución de la cartera; la TAA como margen regulado (p. ej. cuota de renta variable 40-60 % en torno a un objetivo del 50 %).
La SAA explica empíricamente la parte del león de la dispersión de resultados; la TAA puede aportar valor.
La TAA se convierte a menudo en market timing sin reglas.
"Ajustar" la SAA en fases de estrés; eso suele ser timing procíclico disfrazado de estrategia.
142 · Diversificación & riesgos de concentración · 143 · Rebalanceo · 145 · Enfoque core-satellite
142 · Diversificación & riesgos de concentración
Dispersión entre títulos, sectores, países, monedas y fuentes de rentabilidad; concentración = riesgos individuales dominantes.
El único "free lunch"; el mismo potencial de rentabilidad con menor riesgo.
Suavizado; protección frente a catástrofes de títulos individuales.
Diversificación aparente (muchos títulos, un factor); dilución por sobrediversificación.
Contar la diversificación en títulos en lugar de en factores de riesgo; 40 acciones tecnológicas son una concentración.
143 · Rebalanceo
Devolución basada en reglas de los pesos a la estructura objetivo (por calendario o al romperse las bandas).
Control del riesgo más sistemática anticíclica (vende lo que ha subido, compra lo que ha caído).
Mantiene constante el perfil de riesgo; automatismo de disciplina.
Costes de transacción/impuestos; ligero freno a la rentabilidad en tendencias largas.
Suspender el rebalanceo en la crisis; justo entonces actúa.
201 · Aversión a las pérdidas & efecto disposici · 205 · Contramedidas: directrices de inversión,
144 · Perfiles de riesgo & directrices de inversión
Fijación por escrito de objetivos, tolerancia al riesgo, instrumentos permitidos, bandas de cuotas y responsabilidades (investment policy statement).
Constitución para todos los implicados; criterio de examen de cada decisión individual; núcleo de gobernanza en el family office.
Protección frente a decisiones ad hoc y conflictos entre herederos.
Directrices obsoletas; corsés demasiado estrechos.
Escribir las directrices y no revisarlas nunca; la revisión anual forma parte de ello.
145 · Enfoque core-satellite
Núcleo grande y eficiente en costes (ETFs/cercano al índice) más pequeños satélites activos (temas, gestores, nichos).
Control de costes + actividad selectiva allí donde tiene oportunidades.
Estructura de costes clara; contribuciones de los satélites medibles.
Los satélites proliferan; núcleo y satélite se solapan.
No medir los satélites uno a uno contra el núcleo.
146 · Control de duración & bond laddering
Elección activa de la duración de la cartera (opinión sobre tipos) o escalera de vencimientos escalonados de forma uniforme (agnóstica sobre tipos).
El ladder para liquidez planificable y tipos medios; el control de duración para un posicionamiento deliberado.
El ladder elimina la necesidad de timing; el control aprovecha los ciclos de tipos.
El control exige acertar con la opinión; el ladder renuncia a la optimización.
Mantener una apuesta de duración implícita sin conocerla como decisión; PORT muestra la cifra.
107 · Duración & duración modificada · 25 · Tramos cortos (<3 años) · 26 · Plazos medios (3-7 años)
147 · Estrategias de cobertura (visión de hedging)
Reducción de riesgos no deseados vía derivados (puts, futuros, forwards FX), reducción de cuotas o estructura (colchón).
Limitación de drawdowns ante eventos definidos; cobertura parcial permanente para mandatos aversos al riesgo.
Perfil objetivo moldeable.
La cobertura permanente cuesta rentabilidad (primas, pérdidas de roll); ilusión de timing.
Cobertura total permanente; entonces la cuota de renta variable está sencillamente mal elegida por alta.
62 · Estrategias con opciones (covered call, p · 163 · Cobertura con derivados (aplicaci