Bloque M · Gestión & análisis del riesgo
‹ Manual de mercados financieros de NadirAlpha: visión general
Documento de trabajo independiente de NadirAlpha. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
Gestionar riesgos no significa evitarlos, sino elegirlos conscientemente, medirlos, limitarlos y sobrevivirlos; el orden es todo un programa: identificar, medir, gestionar, informar.
151 · Tipos de riesgo en síntesis (riesgo de mercado, de crédito, de liquidez, operacional)
Riesgo de mercado (precios), riesgo de crédito (impago), riesgo de liquidez (negociabilidad/refinanciación), riesgo operacional (procesos, sistemas, personas); además, el riesgo de concentración y de modelo como transversales.
Lista de comprobación de exhaustividad de todo inventario de riesgos.
La crisis rara vez viene de la categoría medida; los riesgos operacionales y de liquidez están crónicamente subestimados.
Reducir la gestión de riesgos al riesgo de mercado.
152 · Riesgo de mercado & modelos de factores · 153 · Parámetros de riesgo de crédito (PD, LGD, E · 154 · Riesgo de liquidez (de mercado vs. de refi
152 · Riesgo de mercado & modelos de factores
Potencial de pérdida por movimientos de precios; los modelos de factores lo descomponen en motores sistemáticos (tipos, spread, mercado de acciones, estilo, divisa) más lo específico del título.
Hacer visibles las apuestas ocultas; asignar presupuestos de riesgo por factor.
Dos carteras "distintas" pueden tener perfiles de factores idénticos.
Mirar solo los pesos de las posiciones en lugar de las exposiciones a factores.
153 · Parámetros de riesgo de crédito (PD, LGD, EAD, expected loss)
PD = probabilidad de impago, LGD = tasa de pérdida en el impago, EAD = importe de la exposición; expected loss = PD x LGD x EAD.
Valoración de riesgos de crédito más allá del rating; lógica de provisiones/precios.
El mismo rating con LGD distintas (¡garantía, rango!) significa riesgo distinto.
Mirar solo la PD; el rango decide la magnitud de la pérdida (véase la cascada de responsabilidad del cap. 5-B).
129 · Ratings internos & probabilidad de imp · 16 · High yield (alto rendimiento)
154 · Riesgo de liquidez (liquidez de mercado vs. de refinanciación)
Liquidez de mercado (la posición no puede venderse sin descuento de precio) vs. liquidez de refinanciación (las obligaciones de pago no pueden atenderse).
Clases de liquidez por posición; planificación de estrés (compromisos, reposiciones de margen, retiradas).
La liquidez desaparece de forma correlacionada con la caída de precios; las fuentes de venta previstas se secan al mismo tiempo.
No contrastar las necesidades de liquidez (llamadas de capital de PE, impuestos) con las fuentes de liquidez bajo estrés.
155 · Riesgo de contraparte (counterparty, riesgo de emisor en certificados)
Impago de la contraparte de operaciones OTC, depósitos o certificados antes del cumplimiento.
Limitación por contraparte; colateralización (collateral), clearing, diversificación de los bancos.
El riesgo de contraparte oculto está dentro de los productos (certificados, ETFs de swap, TRS).
Pasar por alto el riesgo de emisor de los certificados usados como "sustituto de bonos".
57 · Certificados (estructura, riesgo de emis · 66 · Credit default swaps (CDS)
156 · Riesgos de concentración
Dominio de títulos, emisores, sectores, países o factores individuales en el riesgo total.
Límites (p. ej. máx. 5 % por emisor); patrimonio familiar: ¡pensar juntos la participación empresarial + la cartera!
Cuenta la contribución al riesgo, no el peso del capital; un 10 % en un título de alta volatilidad puede representar el 30 % del riesgo.
No incluir la empresa familiar fuera de las carteras en el cálculo de concentración.
157 · Riesgo de divisa en la cartera
Variación de valor por movimientos FX de todas las posiciones no EUR (también indirectas: un ETF en EUR sobre acciones de EE. UU. lleva riesgo USD).
Medir la exposición, fijar la cuota de cobertura (véase 77).
La moneda del fondo NO es el riesgo de divisa; cuenta la moneda de los subyacentes.
Confundir la clase de participación en EUR con cobertura de divisa ("hedged" debe figurar explícitamente).
77 · Cobertura de divisas en la cartera (
158 · Pruebas de estrés & análisis de escenarios (históricos, hipotéticos, forward-looking)
Revaloración de la cartera bajo shocks definidos; históricos (2008, 2020, 2022), hipotéticos (+200 pb, -30 % acciones) o prospectivos (sendas de tipos).
Comprobar la tolerancia a pérdidas ANTES de que ocurra; comunicación con la familia/los órganos ("qué pasaría si").
Los escenarios complementan el VaR exactamente donde este calla (eventos extremos, rupturas de correlación).
Calcular solo escenarios históricos; la próxima crisis rima, no se repite.
159 · Simulación de Montecarlo · 116 · Value at risk (VaR)
159 · Simulación de Montecarlo
Miles de trayectorias aleatorias a partir de supuestos de rentabilidad, volatilidad y correlación; produce distribuciones de resultados en lugar de pronósticos puntuales.
Planes de retirada, probabilidades de alcanzar objetivos, cuotas de distribución de fundaciones.
El resultado solo es tan bueno como los supuestos; sobre todo los de correlación.
El supuesto de distribución normal: los riesgos extremos se subestiman sistemáticamente.
160 · Tail risk, asimetría & curtosis (por qué la volatilidad no basta)
Propiedades de las colas de la distribución; la asimetría (skewness) y la curtosis (colas gruesas) muestran lo que la volatilidad calla.
Clasificar correctamente las estrategias de cobro de primas (venta de opciones, carry, cat bonds): ganancias constantes, pérdidas grandes y raras.
Asimetría negativa + curtosis alta = "por la escalera hacia arriba, en ascensor hacia abajo".
Comparar ratios de Sharpe entre estrategias con asimetrías distintas.
110 · Volatilidad (histórica/implícita) · 116 · Value at risk (VaR)
161 · Presupuestación de riesgo & risk parity
Asignación por contribuciones al riesgo en lugar de por pesos de capital; risk parity = igual contribución al riesgo por componente (a menudo con apalancamiento en renta fija).
Reparto consciente del riesgo; alternativa a la lógica de capital 60/40.
60/40 en capital es ~90/10 en riesgo; las acciones dominan casi cualquier cartera mixta.
Pasar por alto el riesgo de apalancamiento del risk parity (¡subida de tipos de 2022!).
117 · Correlación & efecto de diversifica · 141 · Asset allocation estratégica vs. tá
162 · Gestión de drawdowns & lógica de stop-loss
Reglas para limitar pérdidas: umbrales de pérdida con reducción de cuotas, filtros de tendencia, reglas de reentrada.
Mandatos con límites de pérdida duros; protección de la capacidad de riesgo.
Toda limitación de pérdidas cuesta rentabilidad (whipsaw); lo decisivo es la regla de reentrada, no la salida.
Regular la salida y dejar la reentrada a la intuición; así la protección se convierte en caja permanente.
163 · Cobertura con derivados (perspectiva de aplicación)
Síntesis del bloque E para la caja de herramientas del riesgo: puts sobre índices (desplome), futuros (bajar la cuota rápido), forwards FX (divisa), swaps/swaptions (tipos), CDS (crédito).
Elegir el instrumento según tipo de riesgo, horizonte y presupuesto de costes.
Las coberturas perfectas son caras; por lo general basta con cubrir la parte insoportable (tail), no cada oscilación.
Cubrirse después del crash (volatilidad cara) y deshacer la cobertura antes de la siguiente subida.
147 · Estrategias de cobertura (visión de he · 59 · Futuros
164 · Herramientas de riesgo: Bloomberg PORT/MARS, Aladdin, BlackRock Portfolio 360
PORT (estándar del terminal: riesgo de factores, VaR, escenarios), MARS (multiactivos/derivados, licencia adicional), Aladdin (plataforma integral institucional), BlackRock Portfolio 360 (análisis gratuito basado en Aladdin para profesionales, véase la nota de chat del 17.08.2026).
La herramienta según complejidad y presupuesto; 360 como segunda opinión gratuita, PORT como caballo de batalla diario.
Los modelos de la misma familia comparten puntos ciegos; un segundo modelo con otra metodología es valioso.
Adoptar los resultados del modelo sin plausibilización (cálculo aproximado propio de duración/beta).
165 · Reporting de riesgos & sistemas de límites
165 · Reporting de riesgos & sistemas de límites
Informes periódicos (exposición, riesgo, rentabilidad, utilización de límites) más proceso de escalado en caso de ruptura.
Cierre de gobernanza del ciclo; en el family office, base del informe a la familia/al consejo asesor.
Los buenos informes son breves, comparables en el tiempo y muestran cambios, no solo posiciones.
Documentar las rupturas de límites pero no tener una vía de escalado definida.