Bloc M · Gestion des risques & analyse des risques
‹ Manuel des marchés financiers : vue d'ensemble
Document de travail indépendant. Les noms de produits et de fonctions cités sont des marques de leurs titulaires respectifs. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Gérer les risques ne signifie pas les éviter, mais les choisir consciemment, les mesurer, les limiter et y survivre; l'ordre est tout un programme : identifier, mesurer, piloter, rendre compte.
151 · Types de risques en vue d'ensemble (risque de marché, de crédit, de liquidité, opérationnel)
Définition : Risque de marché (prix), risque de crédit (défaut), risque de liquidité (négociabilité/refinancement), risque opérationnel (processus, systèmes, personnes); s'y ajoutent les risques de concentration et de modèle comme risques transversaux.
Usage : Check-list d'exhaustivité de tout inventaire des risques.
Interprétation : La crise vient rarement de la catégorie mesurée; les risques opérationnels et de liquidité sont chroniquement sous-estimés.
Erreur typique : Réduire la gestion des risques au risque de marché.
Voir aussi : 152 · Risque de marché & modèles factoriels · 153 · Paramètres de risque de crédit (PD, LGD, E · 154 · Risque de liquidité (marché vs refi
152 · Risque de marché & modèles factoriels
Définition : Potentiel de perte issu des mouvements de prix; les modèles factoriels le décomposent en moteurs systématiques (taux, spread, marché actions, style, monnaie) plus le spécifique au titre.
Usage : Rendre visibles les paris cachés; attribuer des budgets de risque par facteur.
Interprétation : Deux portefeuilles "différents" peuvent avoir des profils factoriels identiques.
Erreur typique : Ne regarder que les poids des positions au lieu des expositions factorielles.
153 · Paramètres de risque de crédit (PD, LGD, EAD, expected loss)
Définition : PD = probabilité de défaut, LGD = taux de perte en cas de défaut, EAD = montant de l'exposition; expected loss = PD x LGD x EAD.
Usage : Évaluation des risques de crédit au-delà de la notation; logique de provisionnement/de prix.
Interprétation : Même notation, LGD différentes (sûretés, rang !) signifient un risque différent.
Erreur typique : Ne regarder que la PD; le rang décide de l'ampleur de la perte (voir la cascade de responsabilité, chap. 5-B).
Voir aussi : 129 · Notations internes & probabilité de déf · 16 · High yield (haut rendement)
154 · Risque de liquidité (liquidité de marché vs de refinancement)
Définition : Liquidité de marché (position invendable sans décote de prix) vs liquidité de refinancement (obligations de paiement non honorables).
Usage : Classes de liquidité par position; planification de stress (commitments, appels de marge, retraits).
Interprétation : La liquidité disparaît de façon corrélée avec la baisse des cours; les sources de vente prévues se tarissent en même temps.
Erreur typique : Ne pas confronter les besoins de liquidité (appels de PE, impôts) aux sources de liquidité en période de stress.
155 · Risque de contrepartie (counterparty, risque d'émetteur des certificats)
Définition : Défaut de la contrepartie d'opérations OTC, de dépôts ou de certificats avant le dénouement.
Usage : Limitation par contrepartie; collatéralisation (collateral), clearing, diversification des banques.
Interprétation : Un risque de contrepartie caché réside dans les produits (certificats, ETF à swap, TRS).
Erreur typique : Ignorer le risque d'émetteur des certificats utilisés comme "substituts d'obligations".
Voir aussi : 57 · Certificats (structure, risque d'émett · 66 · Credit default swaps (CDS)
156 · Risques de concentration
Définition : Dominance de titres, émetteurs, secteurs, pays ou facteurs individuels dans le risque global.
Usage : Limites (p. ex. max. 5 % par émetteur); patrimoine familial : penser ensemble la participation d'entreprise + le portefeuille !
Interprétation : C'est la contribution au risque qui compte, pas le poids en capital; 10 % dans un titre à haute volatilité peuvent représenter 30 % du risque.
Erreur typique : Ne pas inclure l'entreprise familiale hors dépôts dans le calcul des concentrations.
157 · Risque de change dans le portefeuille
Définition : Variation de valeur issue des mouvements de change de toutes les positions non EUR (aussi indirectement : un ETF en EUR sur actions américaines porte un risque USD).
Usage : Mesurer l'exposition, fixer le taux de hedging (voir 77).
Interprétation : La monnaie du fonds n'est PAS le risque de change; c'est la monnaie des sous-jacents qui compte.
Erreur typique : Confondre classe de parts en EUR et couverture de change ("hedged" doit être mentionné explicitement).
Voir aussi : 77 · Couverture de change dans le portefeuille (
158 · Stress tests & analyses de scénarios (historiques, hypothétiques, forward-looking)
Définition : Revalorisation du portefeuille sous chocs définis; historiques (2008, 2020, 2022), hypothétiques (+200 pb, -30 % actions) ou prospectifs (trajectoires de taux).
Usage : Vérifier la tolérance aux pertes AVANT que cela n'arrive; communication avec la famille/les organes ("et si").
Interprétation : Les scénarios complètent le VaR exactement là où il se tait (événements extrêmes, ruptures de corrélation).
Erreur typique : Ne calculer que des scénarios historiques; la prochaine crise rime avec les précédentes, elle ne les répète pas.
Voir aussi : 159 · Simulation de Monte-Carlo · 116 · Value at risk (VaR)
159 · Simulation de Monte-Carlo
Définition : Des milliers de trajectoires aléatoires issues d'hypothèses de rendement, de volatilité et de corrélation; produit des distributions de résultats au lieu de prévisions ponctuelles.
Usage : Plans de retrait, probabilités d'atteinte des objectifs, taux de distribution des fondations.
Interprétation : Le résultat ne vaut que ce que valent les hypothèses; surtout les hypothèses de corrélation.
Erreur typique : Hypothèse de distribution normale : les risques extrêmes sont systématiquement sous-estimés.
160 · Tail risk, asymétrie & kurtosis (pourquoi la volatilité ne suffit pas)
Définition : Propriétés des queues de distribution; l'asymétrie (skewness) et la kurtosis (queues épaisses) montrent ce que la volatilité tait.
Usage : Classer correctement les stratégies à encaissement de primes (vente d'options, carry, cat bonds) : gains réguliers, rares grandes pertes.
Interprétation : Asymétrie négative + kurtosis élevée = "l'escalier à la montée, l'ascenseur à la descente".
Erreur typique : Comparer les ratios de Sharpe entre stratégies d'asymétrie différente.
Voir aussi : 110 · Volatilité (historique/implicite) · 116 · Value at risk (VaR)
161 · Budgétisation du risque & risk parity
Définition : Allocation par contributions au risque au lieu de poids en capital; risk parity = même contribution au risque par brique (souvent avec levier sur les obligations).
Usage : Répartition consciente du risque; alternative à la logique de capital 60/40.
Interprétation : 60/40 en capital, c'est ~90/10 en risque; les actions dominent presque tout portefeuille mixte.
Erreur typique : Ignorer le risque de levier du risk parity (hausse des taux de 2022 !).
Voir aussi : 117 · Corrélation & effet de diversificati · 141 · Allocation d'actifs stratégique vs ta
162 · Gestion du drawdown & logique de stop-loss
Définition : Règles de limitation des pertes : seuils de perte avec réduction des poches, filtres de tendance, règles de réentrée.
Usage : Mandats à limites de perte dures; protection de la capacité de risque.
Interprétation : Toute limitation des pertes coûte du rendement (whipsaw); ce qui est décisif, c'est la règle de réentrée, pas la sortie.
Erreur typique : Régler la sortie et laisser la réentrée au ressenti; la protection devient ainsi liquidités permanentes.
163 · Couverture par dérivés (perspective d'application)
Définition : Synthèse du bloc E pour la boîte à outils du risque : puts sur indice (chute des cours), futures (réduire vite la poche), forwards de change (monnaie), swaps/swaptions (taux), CDS (crédit).
Usage : Choisir l'instrument selon le type de risque, l'horizon et le budget de coûts.
Interprétation : Les hedges parfaits sont chers; le plus souvent, couvrir la part insupportable (tail) suffit, pas chaque fluctuation.
Erreur typique : Se couvrir après le krach (volatilité chère) et dénouer avant la hausse suivante.
Voir aussi : 147 · Stratégies de couverture (vue d'ensem · 59 · Futures
164 · Outils de risque : Bloomberg PORT/MARS, Aladdin, BlackRock Portfolio 360
Définition : PORT (standard du terminal : risque factoriel, VaR, scénarios), MARS (multi-asset/dérivés, licence supplémentaire), Aladdin (plateforme institutionnelle globale), BlackRock Portfolio 360 (analyse gratuite basée sur Aladdin pour les professionnels, voir note de chat du 17.08.2026).
Usage : L'outil selon la complexité et le budget; 360 comme second avis gratuit, PORT comme cheval de trait quotidien.
Interprétation : Les modèles d'une même famille partagent les mêmes angles morts; un second modèle à méthodologie différente est précieux.
Erreur typique : Reprendre les résultats des modèles sans vérification de plausibilité (calcul d'ordre de grandeur propre de duration/bêta).
Voir aussi : 165 · Reporting des risques & systèmes de limites
165 · Reporting des risques & systèmes de limites
Définition : Rapports réguliers (exposition, risque, performance, utilisation des limites) plus processus d'escalade en cas de rupture.
Usage : Bouclage de gouvernance du cycle; en family office, base du rapport à la famille/au conseil.
Interprétation : Les bons rapports sont courts, comparables dans le temps et montrent les changements, pas seulement les stocks.
Erreur typique : Documenter les ruptures de limites, mais sans voie d'escalade définie.