Bloc F · Devises (FX)
‹ Manuel des marchés financiers : vue d'ensemble
Document de travail indépendant. Les noms de produits et de fonctions cités sont des marques de leurs titulaires respectifs. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Le marché des changes est le marché le plus liquide du monde; pour l'investisseur, il est rarement une source de rendement mais presque toujours un facteur de risque; tout placement à l'étranger contient une position de change, voulue ou non.
72 · Marché spot & conventions de cotation
Définition : Opération au comptant avec valeur T+2; cotation en paire monnaie de base/monnaie de cotation (EURUSD 1,10 = 1 EUR coûte 1,10 USD).
Usage : Base de toutes les opérations de change; conversion, valorisation.
Opportunités : Liquidité énorme, spreads étroits sur les majors.
Risques : Confondre le sens de cotation; devises exotiques aux spreads larges.
Erreur typique : Mal attribuer force/faiblesse; si EURUSD monte, c'est le dollar qui baisse (pas l'euro).
73 · Forwards de change & points de terme
Définition : Opération à terme; cours forward = spot + points de terme, qui résultent du différentiel de taux entre les deux monnaies (parité des taux d'intérêt couverte).
Usage : Instrument standard de la couverture de change.
Opportunités : Couverture exacte du montant/de la date.
Risques : "Coûts" de couverture en cas de différentiel de taux défavorable; risque de roll lors de la prolongation.
Erreur typique : Supposer gratuit le hedge USD pour un investisseur EUR; c'est le différentiel de taux qui détermine les coûts, pas le prestataire.
Voir aussi : 77 · Couverture de change dans le portefeuille ( · 74 · Swaps de change
74 · Swaps de change
Définition : Achat/vente simultanés au comptant et échange inverse à terme; économiquement, un crédit monétaire collatéralisé dans deux monnaies.
Usage : Roller les couvertures; liquidité de court terme en devise étrangère.
Opportunités : Compartiment le plus profond et le plus liquide du marché des changes.
Risques : Suppléments de base en phase de stress (fin d'année !); processus de roll opérationnels.
Erreur typique : Placer les dates de roll sans coordination et tomber sur les pics de base (fin de trimestre/d'année).
75 · NDF
Définition : Forwards à règlement en espèces pour les monnaies non librement convertibles (INR, KRW, BRL ...); pas de flux de capital en monnaie locale.
Usage : Couvrir/négocier les risques de change émergents malgré les contrôles des mouvements de capitaux.
Opportunités : Accès sans configuration onshore.
Risques : Risque de fixing; écart entre cours onshore/offshore; liquidité dépendante des événements.
Erreur typique : Assimiler les cours NDF aux cours onshore.
76 · Options de change
Définition : Droit d'échanger à un cours fixe; le marché cote en volatilité implicite, structures via risk reversals/butterflies.
Usage : Couverture avec participation (put au lieu de forward); stratégies de cours cible.
Opportunités : Asymétrie; seule la prime est en risque.
Risques : Coût de la prime; timing du niveau de volatilité; complexité des barrières.
Erreur typique : Classer globalement l'option comme plus chère que le forward; ce sont les scénarios qu'il faut comparer, pas les primes.
77 · Couverture de change dans le portefeuille (taux de hedging)
Définition : Décision sur la part de l'exposition en devises à couvrir (0-100 %); pertinente séparément par classe d'actifs.
Usage : Pilotage du risque; la fluctuation de change domine souvent à court terme le rendement des obligations étrangères; pour les actions, effet moindre à long terme.
Opportunités : Réduction de la volatilité (surtout obligations).
Risques : Coûts en cas de différentiel de taux; renoncement aux gains de change; rolls opérationnels.
Erreur typique : Un seul taux de hedging pour tout; décider séparément pour les obligations (couvrir fortement) et les actions (plus flexible).
Voir aussi : 157 · Risque de change dans le portefeuille · 73 · Forwards de change & points de terme
78 · Carry trades
Définition : Emprunt en monnaie à taux bas, placement en monnaie à taux élevé; rendement = différentiel de taux moins perte de change.
Usage : Source de rendement systématique en marchés calmes; en complément dans les stratégies de change.
Opportunités : Prime de carry documentée sur de longues périodes.
Risques : "L'escalier à la montée, l'ascenseur à la descente"; pertes abruptes en phase de risk-off; crowding.
Erreur typique : Planifier les revenus de carry comme réguliers; les pertes sont rares, mais violentes.
Voir aussi : 73 · Forwards de change & points de terme · 90 · Taux directeurs & décisions de taux