Blok F · Waluty (FX)
‹ Podręcznik rynków finansowych NadirAlpha: przegląd
Niezależny materiał roboczy NadirAlpha. Wymienione nazwy produktów i funkcji są znakami towarowymi ich właścicieli. Nie stanowi doradztwa inwestycyjnego.
Rynek FX jest najbardziej płynnym rynkiem świata; dla inwestorów rzadko jest źródłem stopy zwrotu, ale prawie zawsze czynnikiem ryzyka; każda lokata zagraniczna zawiera pozycję walutową, chcianą czy nie.
72 · Rynek spot & konwencje kwotowań
Transakcja kasowa z rozliczeniem T+2; kwotowanie jako para waluta bazowa/kwotowana (EURUSD 1,10 = 1 EUR kosztuje 1,10 USD).
Podstawa wszystkich transakcji FX; przeliczanie, wycena.
Ogromna płynność, wąskie spready w głównych parach.
Pomylenie kierunku kwotowania; waluty egzotyczne z szerokimi spreadami.
Błędne przypisanie siły/słabości; gdy EURUSD rośnie, spada dolar (nie euro).
73 · Forwardy FX & punkty terminowe
Transakcja terminowa; kurs forward = spot + punkty terminowe wynikające z różnicy stóp obu walut (pokryty parytet stóp procentowych).
Standardowy instrument zabezpieczenia walutowego.
Dokładne zabezpieczenie kwoty/terminu.
"Koszty" zabezpieczenia przy niekorzystnej różnicy stóp; ryzyko rolowania przy prolongacie.
Zakładanie, że hedge USD dla inwestora w EUR jest darmowy; koszty wyznacza różnica stóp, nie dostawca.
77 · Zabezpieczenie walutowe w portfelu ( · 74 · Swapy FX
74 · Swapy FX
Jednoczesne kupno/sprzedaż na rynku kasowym i wymiana zwrotna na termin; ekonomicznie zabezpieczony kredyt rynku pieniężnego w dwóch walutach.
Rolowanie zabezpieczeń; krótkoterminowa płynność w walucie obcej.
Najgłębsza, najbardziej płynna część rynku FX.
Narzuty bazowe w fazach stresu (koniec roku!); operacyjne procesy rolowania.
Nieskoordynowane terminy rolowania i trafianie w szczyty bazy (koniec kwartału/roku).
75 · NDF-y
Forwardy z rozliczeniem gotówkowym dla walut nie w pełni wymienialnych (INR, KRW, BRL itd.); brak przepływu kapitału w walucie lokalnej.
Zabezpieczanie/handel ryzykami walut rynków wschodzących mimo kontroli przepływu kapitału.
Dostęp bez konfiguracji onshore.
Ryzyko fixingu; rozbieżność kursu onshore/offshore; płynność zależna od zdarzeń.
Utożsamianie kursów NDF z kursami onshore.
76 · Opcje FX
Prawo do wymiany po stałym kursie; rynek kwotuje w zmienności implikowanej, struktury przez risk reversals/butterflies.
Zabezpieczenie z partycypacją (put zamiast forwardu); strategie kursu docelowego.
Asymetria; ryzykiem jest tylko premia.
Koszty premii; timing poziomu zmienności; złożoność przy barierach.
Ryczałtowe uznawanie opcji za droższą od forwardu; porównywać trzeba scenariusze, nie premie.
77 · Zabezpieczenie walutowe w portfelu (kwota hedgingu)
Decyzja, jaka część ekspozycji walutowej jest zabezpieczana (0-100 %); sensowne osobno dla każdej klasy aktywów.
Sterowanie ryzykiem; wahania FX krótkoterminowo często dominują dochód z obligacji zagranicznych; przy akcjach długoterminowo mniejszy efekt.
Redukcja zmienności (zwłaszcza obligacje).
Koszty przy różnicy stóp; rezygnacja z zysków walutowych; operacyjne rolowania.
Jedna kwota hedgingu na wszystko; obligacje (zabezpieczać wysoko) i akcje (elastyczniej) rozstrzygać osobno.
157 · Ryzyko walutowe w portfelu · 73 · Forwardy FX & punkty terminowe
78 · Carry trades
Kredyt w walucie niskooprocentowanej, lokata w walucie wysokooprocentowanej; dochód = różnica stóp minus strata walutowa.
Systematyczne źródło stopy zwrotu w spokojnych rynkach; jako domieszka w strategiach walutowych.
Udokumentowana premia carry w długich okresach.
"Schodami w górę, windą w dół"; nagłe straty w fazach risk-off; crowding.
Planowanie dochodów carry jako stałych; straty przychodzą rzadko, ale gwałtownie.
73 · Forwardy FX & punkty terminowe · 90 · Stopy procentowe banków centralnych & decyzje