Bloque F · Divisas (FX)
‹ Manual de mercados financieros de NadirAlpha: visión general
Documento de trabajo independiente de NadirAlpha. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
El mercado FX es el mercado más líquido del mundo; para el inversor rara vez es fuente de rentabilidad, pero casi siempre factor de riesgo; toda inversión en el extranjero contiene una posición en divisa, querida o no.
72 · Mercado spot & convenciones de cotización
Operación de contado con fecha valor T+2; cotización como par moneda base/moneda cotizada (EURUSD 1,10 = 1 EUR cuesta 1,10 USD).
Base de todas las operaciones FX; conversión, valoración.
Liquidez enorme, spreads estrechos en los pares mayores.
Confundir el sentido de la cotización; divisas exóticas con spreads amplios.
Atribuir mal la fortaleza/debilidad; si sube EURUSD, cae el dólar (no el euro).
73 · Forwards FX & puntos forward
Operación a plazo; precio forward = spot + puntos forward, que resultan del diferencial de tipos entre ambas monedas (paridad de tipos cubierta).
Instrumento estándar de la cobertura de divisas.
Cobertura exacta de importe/fecha.
"Costes" de cobertura con diferencial de tipos negativo; riesgo de roll en la prórroga.
Suponer gratuita la cobertura del USD para el inversor en EUR; el diferencial de tipos determina los costes, no el proveedor.
77 · Cobertura de divisas en la cartera ( · 74 · Swaps FX
74 · Swaps FX
Compra/venta simultánea al contado y recompra a plazo; económicamente, un crédito de mercado monetario colateralizado en dos monedas.
Rolar coberturas; liquidez a corto plazo en moneda extranjera.
La parte más profunda y líquida del mercado FX.
Recargos de base en fases de estrés (¡cierre de año!); procesos operativos de roll.
Fijar las fechas de roll sin coordinación y toparse con los picos de base (cierre de trimestre/año).
75 · NDFs
Forwards con liquidación en efectivo para monedas no libremente convertibles (INR, KRW, BRL ...); sin flujo de capital en moneda local.
Cubrir/negociar riesgos de divisas emergentes pese a los controles de capital.
Acceso sin infraestructura onshore.
Riesgo de fixing; divergencia entre el tipo onshore y offshore; liquidez dependiente de los acontecimientos.
Equiparar los precios NDF con los precios onshore.
76 · Opciones FX
Derecho a cambiar a un tipo fijo; el mercado cotiza en volatilidad implícita, estructuras vía risk reversals/butterflies.
Cobertura con participación (put en lugar de forward); estrategias de tipo objetivo.
Asimetría; solo la prima en riesgo.
Costes de la prima; timing del nivel de volatilidad; complejidad con barreras.
Clasificar la opción en bloque como más cara que el forward; deben compararse escenarios, no primas.
77 · Cobertura de divisas en la cartera (cuota de hedging)
Decisión sobre qué parte de la exposición en moneda extranjera se cubre (0-100 %); tiene sentido por separado según la clase de activos.
Gestión del riesgo; la oscilación FX suele dominar a corto plazo el rendimiento de los bonos extranjeros; en acciones, efecto menor a largo plazo.
Reducción de la volatilidad (sobre todo en renta fija).
Costes con diferencial de tipos; renuncia a ganancias de divisa; rolls operativos.
Una única cuota de cobertura para todo; decidir por separado bonos (cubrir mucho) y acciones (más flexible).
157 · Riesgo de divisa en la cartera · 73 · Forwards FX & puntos forward
78 · Carry trades
Crédito en una moneda de tipos bajos, inversión en una moneda de tipos altos; rendimiento = diferencial de tipos menos pérdida de divisa.
Fuente de rentabilidad sistemática en mercados tranquilos; como complemento en estrategias de divisas.
Prima de carry documentada durante fases largas.
"Por la escalera hacia arriba, en ascensor hacia abajo"; pérdidas abruptas en fases risk-off; crowding.
Planificar los rendimientos del carry como constantes; las pérdidas llegan rara vez, pero con violencia.
73 · Forwards FX & puntos forward · 90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos