Bloque G · Macro & coyuntura
‹ Manual de mercados financieros: visión general
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Los datos macro mueven los mercados por dos canales; las expectativas sobre los tipos y sobre los beneficios; lo decisivo rara vez es el valor en sí, sino la desviación respecto al consenso.
79 · PIB & crecimiento
Definición: Valor total de los bienes/servicios producidos; datos trimestrales, revisados varias veces.
Uso: Ubicación en el ciclo; marco para el crecimiento de los beneficios.
Oportunidades: Los mercados se anticipan al PIB; la cifra por lo general solo confirma.
Error típico: Dar demasiado peso a primeras estimaciones revisables.
80 · Inflación (CPI, IPCA, PCE, inflación subyacente)
Definición: Tasa de subida de precios de una cesta de bienes; tasa subyacente sin energía/alimentación; la Fed se guía por el PCE, el BCE por el IPCA.
Uso: El motor individual más importante de las expectativas de tipos.
Oportunidades: Las sorpresas mueven con fuerza renta fija y acciones; los efectos base distorsionan las tasas interanuales.
Error típico: Leer la tasa de titular en lugar de la tasa subyacente y la dinámica mensual (tasa 3M anualizada).
Ver también: 22 · Bonos ligados a la inflación (lin · 90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos
81 · Mercado laboral (NFP, tasa de paro, salarios)
Definición: Las nóminas no agrícolas de EE. UU. (nonfarm payrolls) mensuales como cifra de referencia global; el crecimiento salarial como indicador adelantado de inflación.
Uso: Señal coyuntural y de tipos a la vez.
Oportunidades: Fuerte reacción del mercado; propenso a revisiones.
Error típico: Pasar por alto las fases de "good news is bad news"; un mercado laboral fuerte puede avivar los temores de tipos.
82 · Índices de gestores de compras (PMI/ISM)
Definición: Indicadores adelantados basados en encuestas; >50 expansión, <50 contracción.
Uso: La señal coyuntural amplia más temprana (mensual, apenas revisada).
Oportunidades: Buenas propiedades de anticipación; datos de sentimiento, no de hechos.
Error típico: Interpretar el nivel en lugar de la dirección/dinámica.
83 · ifo & ZEW
Definición: Indicadores de sentimiento alemanes; ifo (empresas, amplio), ZEW (analistas financieros, más temprano pero más volátil).
Uso: Panorama coyuntural de Alemania/la zona euro.
Oportunidades: El componente de expectativas del ifo con buena anticipación; el ZEW propenso a oscilaciones.
Error típico: Sobreinterpretar valores mensuales aislados; leer tendencias a partir de 3 o más meses.
84 · Clima de consumo & comercio minorista
Definición: Sentimiento del consumidor (GfK, Michigan) y ventas minoristas reales.
Uso: El consumo es el mayor bloque del PIB; señal de demanda.
Oportunidades: El sentimiento y el comportamiento real de compra a menudo divergen.
Error típico: Equiparar los índices de sentimiento con los datos de ventas.
85 · Producción industrial & entrada de pedidos
Definición: Datos duros de producción y su indicador adelantado, la entrada de pedidos.
Uso: Ciclo industrial, sobre todo para mercados muy exportadores (DAX).
Oportunidades: Los datos de pedidos son volátiles (grandes pedidos).
Error típico: Celebrar un valor atípico por un gran pedido como cambio de tendencia.
86 · Indicadores del mercado inmobiliario
Definición: Licencias de construcción, housing starts, índices de precios (Case-Shiller), tipos hipotecarios.
Uso: El sector más sensible a los tipos; indicador adelantado del efecto de la política monetaria.
Oportunidades: Cadenas de efecto largas; heterogéneo por regiones.
Error típico: Leer los índices de precios como datos en tiempo real; van meses por detrás.
87 · Balanza comercial & por cuenta corriente
Definición: Saldos de bienes/servicios de un país; cuenta corriente incl. flujos de rentas.
Uso: Clasificación estructural de la divisa; vulnerabilidad de países emergentes (déficits).
Oportunidades: Relevante a largo plazo, a corto plazo apenas mueve el mercado.
Error típico: Valorar automáticamente el déficit como debilidad; la estructura cuenta (EE. UU. vs. emergentes frágiles).
88 · Deuda pública & déficits
Definición: Nivel de deuda y nuevo endeudamiento en relación con el PIB.
Uso: Clasificación crediticia de los estados; presión de oferta en el mercado de bonos (volumen de emisión).
Oportunidades: La sostenibilidad depende del diferencial entre tipos y crecimiento, no de una cuota fija.
Error típico: Ver una ratio de deuda (p. ej. 100 %) como umbral de peligro universal; Japón vs. Argentina.
89 · Masa monetaria & concesión de crédito
Definición: M1-M3 y crecimiento del crédito bancario como indicadores monetarios.
Uso: Indicador adelantado de la demanda y, a medio plazo, de la inflación; la Bank Lending Survey del BCE como complemento.
Oportunidades: La relación con la inflación se ha vuelto inestable.
Error típico: La ecuación mecánica masa monetaria-inflación.
90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos
Definición: Tipos de dirección de los bancos centrales (fed funds, tipo de depósito del BCE) y las fechas de decisión.
Uso: Ancla de todas las valoraciones; calendario de volatilidad.
Oportunidades: Lo decisivo es la sorpresa frente a la expectativa del mercado, no el movimiento en sí.
Error típico: Confundir la propia perspectiva de tipos con la senda ya descontada; comprobar primero WIRP.
Ver también: 91 · Curva de tipos (normal/plana/in · 92 · Política de bancos centrales (QE/QT, forward · 93 · Fed / BCE / BoJ / BoE en comparación
91 · Curva de tipos (normal/plana/invertida)
Definición: Rentabilidades por plazo; normal ascendente, invertida = el corto por encima del largo.
Uso: Señal coyuntural (la inversión como indicador de recesión), marco de posicionamiento (steepener/flattener).
Oportunidades: Indicador históricamente bueno pero lento, con anticipación variable.
Error típico: Usar la inversión como señal de timing; la anticipación a la recesión osciló entre meses y años.
Ver también: 92 · Política de bancos centrales (QE/QT, forward · 94 · Ciclos económicos & indicadores de reces · 13 · Deuda pública (Bund, Treasuries)
92 · Política de bancos centrales (QE/QT, forward guidance)
Definición: Instrumentos no convencionales; compras de bonos (QE), reducción de balance (QT), dirección verbal (guidance).
Uso: Comprensión de los efectos de liquidez y de prima de plazo sobre todos los activos.
Oportunidades: El QE sostuvo las valoraciones de forma amplia; el QT actúa de forma sigilosa y es difícil de dosificar.
Error típico: Ignorar la política de balance y mirar solo los tipos oficiales.
Ver también: 90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos · 91 · Curva de tipos (normal/plana/in
93 · Fed / BCE / BoJ / BoE en comparación
Definición: Mandatos distintos (Fed: dual, BCE: estabilidad de precios), ciclos y estilos de comunicación.
Uso: Diferenciales de tipos = motor del FX; la liquidez global como suma de los grandes balances.
Oportunidades: Las fases de divergencia crean tendencias (carry, FX).
Error típico: Modelar la política del BCE como copia retardada de la Fed.
94 · Ciclos económicos & indicadores de recesión
Definición: Secuencia expansión-boom-desaceleración-recesión; indicadores: inversión de la curva, regla de Sahm, leading indicators, spreads de crédito.
Uso: Sistema de semáforo para la cuota de riesgo y la rotación sectorial.
Oportunidades: Ningún indicador individual es fiable; cuenta el cuadro global; los ciclos tienen duraciones distintas.
Error típico: Proclamar la recesión cuando salta un indicador; y perderse la recuperación bursátil, que empieza antes de su final.
Ver también: 91 · Curva de tipos (normal/plana/in · 37 · Cíclicos vs. defensivos