F板块 · 外汇（FX）
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外汇市场是全球流动性最好的市场；对投资者而言它很少是回报来源，却几乎总是风险因素；每一笔海外投资都包含一个货币头寸，无论是否有意为之。
72 · 即期市场 & 报价惯例
定义：交割日为T+2的现汇交易；报价采用基准货币/计价货币对（EURUSD 1.10 = 1欧元价值1.10美元）。
用途：一切外汇交易的基础；换算、估值。
机会：流动性巨大，主要货币对价差极窄。
风险：弄反报价方向；小众货币价差宽。
典型错误：强弱归属搞错；EURUSD上涨时，走弱的是美元（不是欧元）。
73 · 外汇远期 & 远期点
定义：远期交易；远期汇率 = 即期 + 远期点，远期点来自两种货币的利率差（抛补利率平价）。
用途：货币对冲的标准工具。
机会：金额/日期的精确对冲。
风险：利率差为负时的对冲“成本”；展期时的滚动风险。
典型错误：把欧元投资者的美元对冲当作免费；成本由利率差决定，而非服务商。
另见： 77 · 组合中的货币对冲（对冲比例） · 74 · 外汇掉期
74 · 外汇掉期
定义：即期同时买入/卖出并在远期反向换回；经济实质是两种货币间的有担保货币市场借贷。
用途：滚动对冲头寸；获取外币短期流动性。
机会：外汇市场中最深、流动性最好的部分。
风险：压力时期的基差加价（年末！）；操作性滚动流程。
典型错误：不加协调地安排滚动日期，正好撞上基差尖峰（季末/年末）。
75 · NDF
定义：针对不可自由兑换货币（INR、KRW、BRL等）的现金结算远期；无当地货币的资金流动。
用途：在资本管制下对冲/交易新兴市场货币风险。
机会：无需在岸设置即可参与。
风险：定盘价风险；在岸/离岸汇率偏离；流动性视事件而定。
典型错误：把NDF汇率等同于在岸汇率。
76 · 外汇期权
定义：按固定汇率兑换的权利；市场以隐含波动率报价，结构通过风险逆转/蝶式组合表达。
用途：保留参与空间的对冲（用看跌期权替代远期）；目标汇率策略。
机会：非对称性；风险仅限期权费。
风险：期权费成本；波动率水平的择时；障碍结构的复杂性。
典型错误：一概认定期权比远期贵；应比较的是情景，而非期权费。
77 · 组合中的货币对冲（对冲比例）
定义：决定对冲多大比例的外币敞口（0-100%）；按资产类别分别决定更合理。
用途：风险调控；短期内汇率波动常常主导海外债券的回报；对股票的长期影响较小。
机会：降低波动率（尤其是债券）。
风险：利率差带来的成本；放弃汇兑收益；操作性滚动。
典型错误：用一个对冲比例套所有资产；债券（高比例对冲）和股票（更灵活）应分别决定。
另见： 157 · 组合中的汇率风险 · 73 · 外汇远期 & 远期点
78 · 套息交易（Carry Trades）
定义：借入低息货币，投资高息货币；回报 = 利率差减去汇兑损失。
用途：平静市场中的系统性收益来源；作为货币策略中的补充。
机会：套息溢价在很长时期内有实证记录。
风险：“上楼走楼梯，下楼坐电梯”；避险阶段的骤然亏损；拥挤交易。
典型错误：把套息收益当作稳定收入来规划；亏损罕见，但一来就很猛烈。