Bloc E · Dérivés
‹ Manuel des marchés financiers : vue d'ensemble
Document de travail indépendant. Les noms de produits et de fonctions cités sont des marques de leurs titulaires respectifs. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Les dérivés tirent leur valeur d'un sous-jacent; ils déplacent les risques entre participants de marché; un même instrument peut couvrir ou spéculer, ce qui est décisif, c'est la position opposée dans le portefeuille.
59 · Futures
Définition : Contrats à terme standardisés négociés en bourse avec appel de marge quotidien via une contrepartie centrale.
Usage : Pilotage rapide et bon marché des poches (bêta actions, duration) sans bouger le portefeuille au comptant; couverture.
Opportunités : Liquidité élevée; risque de contrepartie minime (clearing); coûts faibles.
Risques : Effet de levier; appels de marge; coûts de roll.
Erreur typique : Sous-estimer la valeur du contrat; un future déplace un multiple de la marge déposée.
Voir aussi : 146 · Pilotage de la duration & bond ladderin · 163 · Couverture par dérivés (applicati
60 · Forwards
Définition : Contrats à terme de gré à gré (OTC) convenus individuellement, sans standardisation.
Usage : Couverture sur mesure (montant, date); standard du hedging de change.
Opportunités : Ajustement exact.
Risques : Risque de contrepartie; pas de transparence de valorisation quotidienne; engagement jusqu'à l'échéance.
Erreur typique : Lire le cours forward comme une prévision de marché; il découle du différentiel de taux, pas d'une anticipation.
61 · Options (call/put, fondamentaux)
Définition : Droit (et non obligation) d'acheter (call) ou de vendre (put) un sous-jacent au strike; prix = valeur intrinsèque + valeur temps.
Usage : Couverture à coûts limités (put), optimisation du rendement (vendeur d'options), positions asymétriques.
Opportunités : Perte maximale définie pour l'acheteur; flexibilité.
Risques : Érosion de la valeur temps; la volatilité comme source de risque propre; en tant que vendeur, risque théoriquement illimité.
Erreur typique : Ne penser les options qu'à travers la direction du cours; la volatilité et la durée résiduelle déterminent aussi le prix.
Voir aussi : 200 · Idée de base de la théorie des options (Bla · 110 · Volatilité (historique/implicite)
62 · Stratégies d'options (covered call, protective put, collar)
Définition : Combinaisons de sous-jacent et d'options : covered call (position + call vendu), protective put (position + put acheté), collar (les deux).
Usage : Revenu supplémentaire sur les positions, couverture, protection partielle à coût réduit.
Opportunités : Profils prévisibles; encaissement de primes.
Risques : Le covered call plafonne le potentiel de hausse; les coûts du put rongent le rendement; le collar fige les deux côtés.
Erreur typique : Percevoir les covered calls comme "sans perte" dans les marchés en forte hausse; les coûts d'opportunité sont réels.
Voir aussi : 110 · Volatilité (historique/implicite) · 147 · Stratégies de couverture (vue d'ensemble du hedgin
63 · Warrants
Définition : Options titrisées d'une banque (produit d'émetteur), le plus souvent pour les particuliers; comme les certificats, des titres de créance.
Usage : Accès aux options en petites coupures sans compte sur le marché à terme.
Opportunités : Petites coupures.
Risques : Risque d'émetteur; spreads et volatilité implicite fixés par l'émetteur; opacité des coûts.
Erreur typique : Ne pas benchmarker les prix des warrants contre l'option négociée en bourse.
64 · Swaps de taux (IRS)
Définition : Échange de paiements d'intérêts fixes contre variables sur un montant nominal; instrument central du marché des taux.
Usage : Piloter l'exposition aux taux (fixe/variable), overlay de duration, référence de valorisation (courbe des swaps).
Opportunités : Grande liquidité; sans mouvement de capital.
Risques : Fluctuation de la valeur actuelle; obligations de clearing/de marge (EMIR); risques de base.
Erreur typique : Qualifier le swap de "gratuit"; le taux fixe contient l'anticipation de taux du marché plus une marge.
Voir aussi : 146 · Pilotage de la duration & bond ladderin · 90 · Taux directeurs & décisions de taux
65 · Swaps de devises (cross currency)
Définition : Échange de capital et de paiements d'intérêts dans deux monnaies; contient la base cross-currency comme facteur de prix propre.
Usage : Couvrir un financement/placement de long terme en devise étrangère.
Opportunités : Couverture complète du change et des taux.
Risques : Fluctuations de la base; charge de contrepartie/de collatéral.
Erreur typique : Estimer les coûts de couverture uniquement à partir du différentiel de taux et oublier la base.
66 · Credit default swaps (CDS)
Définition : Assurance contre le défaut d'un débiteur; prime (spread) contre paiement compensatoire en cas d'événement de crédit.
Usage : Couvrir le risque de crédit ou le prendre de manière ciblée; baromètre de marché de la qualité de crédit (spread CDS).
Opportunités : Risque de crédit négociable séparément.
Risques : Définition de l'événement de crédit; base par rapport à l'obligation; risque de contrepartie.
Erreur typique : Assimiler spread CDS et spread obligataire; la base entre les deux peut être grande et persistante.
Voir aussi : 153 · Paramètres de risque de crédit (PD, LGD, E · 118 · S&P Global Ratings (échelle AAA-D)
67 · Total return swaps
Définition : Échange du rendement total d'un actif (cours + revenus) contre un taux de référence.
Usage : Exposition synthétique sans détention (p. ex. dans des fonds/certificats); financement; substitut de vente à découvert.
Opportunités : Accès et efficience.
Risques : Risque de contrepartie et de collatéral; opacité (Archegos 2021 comme cas d'école).
Erreur typique : Ignorer la réplication synthétique dans les produits; vérifier le DIC/le prospectus.
68 · Swaptions
Définition : Option sur la conclusion d'un swap de taux (payer/receiver).
Usage : Sécurisation conditionnelle des taux (p. ex. couverture contre une hausse des taux seulement si nécessaire); pilotage de la convexité.
Opportunités : Flexibilité contre prime.
Risques : Érosion de la prime; complexité de la surface de volatilité.
Erreur typique : Juger les primes de swaptions sans regarder la volatilité implicite des taux.
69 · Caps/floors
Définition : Plafond de taux (cap) ou plancher de taux (floor) sur un taux de référence contre prime; série d'options de taux (caplets).
Usage : Plafonner des financements à taux variable; garantir une rémunération minimale.
Opportunités : Protection avec préservation de l'opportunité.
Risques : Coût de la prime; effet seulement à partir du strike.
Erreur typique : Ne pas convertir les coûts du cap dans le taux effectif du financement.
70 · Produits structurés (construction)
Définition : Combinaison d'un instrument de taux + dérivés en un profil de paiement (voir certificats, point 57); ici la logique de construction : zéro coupon + options.
Usage : Profils sur mesure (niveau de protection, participation, coupon).
Opportunités : Presque tous les profils sont représentables.
Risques : Prix des composantes opaque; liquidité; risque d'émetteur.
Erreur typique : Acheter des produits dont on ne peut pas esquisser soi-même le profil à partir des composantes.
Voir aussi : 57 · Certificats (structure, risque d'émett
71 · Produits à levier (knock-outs, factor)
Définition : Produits à levier constant (factor) ou à barrière (knock-out : sans valeur en cas de contact).
Usage : Spéculation à court terme/trading tactique; pas un instrument d'investissement.
Opportunités : Forts leviers de gain; faible capital.
Risques : Perte totale par knock-out; dépendance au chemin pour les produits factor (pertes en marché latéral); risque d'émetteur.
Erreur typique : Détenir des certificats factor plus longtemps; le levier quotidien détruit le rendement dans les marchés latéraux.
Voir aussi : 201 · Aversion aux pertes & effet de dispositi