Bloque E · Derivados
‹ Manual de mercados financieros de NadirAlpha: visión general
Documento de trabajo independiente de NadirAlpha. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
Los derivados derivan su valor de un subyacente; desplazan riesgos entre participantes del mercado; el mismo instrumento puede cubrir o especular, lo decisivo es la posición contraria en la cartera.
59 · Futuros
Operaciones a plazo estandarizadas y negociadas en bolsa, con liquidación diaria de márgenes a través de una contraparte central.
Ajuste rápido y barato de cuotas (beta de renta variable, duración) sin mover la posición de contado; cobertura.
Alta liquidez; apenas riesgo de contraparte (clearing); costes bajos.
Efecto de apalancamiento; obligaciones de reposición de margen; costes de roll.
Subestimar el valor del contrato; un futuro mueve un múltiplo del margen depositado.
146 · Control de duración & bond ladderin · 163 · Cobertura con derivados (aplicaci
60 · Forwards
Operaciones a plazo pactadas individualmente, extrabursátiles (OTC), sin estandarización.
Cobertura a medida (importe, fecha); estándar en el hedging de divisas.
Ajuste exacto.
Riesgo de contraparte; sin transparencia de valoración diaria; vinculación hasta el vencimiento.
Leer el precio forward como pronóstico de mercado; resulta del diferencial de tipos, no de una expectativa.
61 · Opciones (call/put, fundamentos)
Derecho (no obligación) de comprar (call) o vender (put) un subyacente al strike; precio = valor intrínseco + valor temporal.
Cobertura con costes limitados (put), optimización de rentabilidad (vendedor de opciones), posiciones asimétricas.
Pérdida máxima definida como comprador; flexibilidad.
Decaimiento del valor temporal; la volatilidad como fuente de riesgo propia; como vendedor, riesgo teóricamente ilimitado.
Pensar las opciones solo en términos de dirección del precio; la volatilidad y el plazo residual también determinan el precio.
200 · Idea básica de la teoría de valoración de opciones (Bla · 110 · Volatilidad (histórica/implícita)
62 · Estrategias con opciones (covered call, protective put, collar)
Combinaciones de subyacente y opciones: covered call (posición + call vendida), protective put (posición + put comprada), collar (ambas).
Rendimiento adicional sobre posiciones, cobertura, protección parcial con coste reducido.
Perfiles planificables; ingresos por primas.
El covered call recorta el potencial alcista; los costes de la put erosionan la rentabilidad; el collar congela ambos lados.
Percibir los covered calls en mercados fuertemente alcistas como "sin pérdida"; los costes de oportunidad son reales.
110 · Volatilidad (histórica/implícita) · 147 · Estrategias de cobertura (visión de hedg
63 · Warrants
Opciones titulizadas de un banco (producto de emisor), por lo general para inversores minoristas; como los certificados, títulos de deuda.
Acceso a opciones en importes pequeños sin cuenta en el mercado de derivados.
Denominaciones pequeñas.
Riesgo de emisor; spreads y volatilidad implícita fijados por el emisor; opacidad de costes.
No contrastar los precios de los warrants con la opción negociada en bolsa.
64 · Swaps de tipos de interés (IRS)
Intercambio de pagos de interés fijos por variables sobre un importe nominal; instrumento central del mercado de tipos.
Gestionar la vinculación de tipos (fijo/variable), overlay de duración, referencia de valoración (curva swap).
Gran liquidez; sin movimiento de capital.
Oscilación del valor actual; obligaciones de clearing/margen (EMIR); riesgos de base.
Llamar al swap "gratuito"; el tipo fijo contiene la expectativa de tipos del mercado más el margen.
146 · Control de duración & bond ladderin · 90 · Tipos oficiales & decisiones de tipos
65 · Swaps de divisas (cross currency)
Intercambio de capital y pagos de interés en dos monedas; contiene la base cross currency como factor de precio propio.
Cubrir financiación/inversión a largo plazo en moneda extranjera.
Cobertura completa de FX y tipos.
Oscilaciones de la base; carga de contraparte/colateral.
Estimar los costes de cobertura solo por el diferencial de tipos y olvidar la base.
66 · Credit default swaps (CDS)
Seguro contra el impago de un deudor; prima (spread) a cambio de un pago compensatorio en el evento de crédito.
Cubrir el riesgo de crédito o asumirlo de forma selectiva; barómetro de mercado de la calidad crediticia (spread de CDS).
Riesgo de crédito negociable por separado.
Definición del evento de crédito; base frente al bono; riesgo de contraparte.
Equiparar el spread del CDS y el spread del bono; la base entre ambos puede ser grande y persistente.
153 · Parámetros de riesgo de crédito (PD, LGD, E · 118 · S&P Global Ratings (escala AAA-D)
67 · Total return swaps
Intercambio de la rentabilidad total de un activo (precio + rendimientos) por un tipo de referencia.
Exposición sintética sin propiedad (p. ej. en fondos/certificados); financiación; sustituto de la venta en corto.
Acceso y eficiencia.
Riesgo de contraparte y de colateral; opacidad (Archegos 2021 como caso de estudio).
Pasar por alto la réplica sintética en los productos; revisar el KID/folleto.
68 · Swaptions
Opción sobre la contratación de un swap de tipos (payer/receiver).
Aseguramiento de tipos condicionado (p. ej. cobertura frente a subidas de tipos solo si es necesario); gestión de la convexidad.
Flexibilidad a cambio de prima.
Decaimiento de la prima; complejidad de la superficie de volatilidad.
Juzgar las primas de las swaptions sin mirar la volatilidad implícita de tipos.
69 · Caps/floors
Límite superior (cap) o inferior (floor) de tipos sobre un tipo de referencia a cambio de prima; serie de opciones de tipos (caplets).
Poner techo a financiaciones variables; asegurar una remuneración mínima.
Protección conservando la oportunidad.
Costes de la prima; efecto solo a partir del strike.
No trasladar los costes del cap al tipo efectivo de la financiación.
70 · Productos estructurados (construcción)
Combinación de instrumento de tipos + derivados en un perfil de pago (véanse certificados, punto 57); aquí la lógica de construcción: bono cupón cero + opciones.
Perfiles a medida (nivel de protección, participación, cupón).
Casi cualquier perfil es representable.
Precio de los componentes opaco; liquidez; riesgo de emisor.
Comprar productos cuyo perfil uno no sabe esbozar por sí mismo a partir de los componentes.
57 · Certificados (estructura, riesgo de emis
71 · Productos apalancados (knock-outs, factor)
Productos con apalancamiento constante (factor) o barrera (knock-out: sin valor al tocarla).
Especulación a corto plazo/trading táctico; no es un instrumento de inversión.
Alto apalancamiento de ganancias; poco capital.
Pérdida total por knock-out; dependencia de la trayectoria en los productos factor (pérdidas en mercados laterales); riesgo de emisor.
Mantener certificados factor más tiempo; el apalancamiento diario destruye la rentabilidad en mercados laterales.