Block I · Ratings & Research
‹ Finanzmarkt-Handbuch von NadirAlpha: Übersicht
Unabhängige Arbeitsunterlage von NadirAlpha. Genannte Produkt- und Funktionsnamen sind Marken ihrer jeweiligen Inhaber. Keine Anlageberatung.
Ratings beantworten unterschiedliche Fragen; Bonitätsratings schätzen Ausfallwahrscheinlichkeit von Schuldnern, Fondsratings beurteilen Anlageprodukte; wer beide verwechselt, zieht falsche Schlüsse.
118 · S&P Global Ratings (Skala AAA-D)
Größte Agentur; Skala AAA bis D, Feinabstufung mit +/-.
Standardreferenz in Anlagerichtlinien und Indizes.
Breite Abdeckung; Ratings reagieren träge (beabsichtigt: "through the cycle").
Rating als Marktmeinung lesen; CDS/Spreads laufen Herabstufungen meist voraus.
119 · Moody's (Skala Aaa-C) · 123 · Investment-Grade-Grenze (BBB-/Baa3 · 124 · Emittenten- vs. Emissionsrating
119 · Moody's (Skala Aaa-C)
Skala Aaa bis C mit Ziffern (1/2/3) statt +/-; methodisch stärker Verlust- (nicht nur Ausfall-)orientiert.
Zweitmeinung; viele Mandate verlangen zwei Ratings.
Eigene Recovery-Logik; Notation verwirrt Einsteiger.
Baa3 nicht als IG-Untergrenze erkennen (entspricht BBB-).
120 · Fitch
Drittgrößte Agentur, Skala wie S&P.
Häufig als "Tie-Breaker" bei gespaltenen Ratings (Index-Regeln nehmen oft das mittlere von drei).
Stark bei Banken/Staaten; kleinere Abdeckung.
Split Ratings ignorieren; maßgeblich ist die Regel des jeweiligen Index/Mandats.
121 · Scope (europäisch)
Europäische Agentur mit wachsender Anerkennung (u.a. EZB-akzeptiert seit 2023).
Europäische Perspektive, Zweitrating im EUR-Raum.
EU-Fokus; geringere globale Marktdurchdringung.
Anerkennung in den eigenen Anlagerichtlinien ungeprüft voraussetzen.
122 · DBRS Morningstar (Bonität)
Vierte große Agentur (kanadischer Ursprung), gehört zu Morningstar; NICHT zu verwechseln mit den Fonds-Sternen.
V.a. Verbriefungen, Covered Bonds, europ. Staaten.
Nische mit Gewicht (EZB-Sicherheitenrahmen).
"Morningstar-Rating" ohne Kontext; Bonität oder Fondsbewertung? Immer klären.
123 · Investment-Grade-Grenze (BBB-/Baa3) & Fallen Angels
BBB-/Baa3 als regulatorisch-marktliche Trennlinie; Fallen Angel = Abstieg von IG nach HY.
Mandatsgrenzen, Zwangsverkäufe von IG-only-Anlegern antizipieren.
Abstiege erzeugen Preisdruck durch erzwungene Verkäufe; und danach oft Erholungschancen.
BBB-Quote des Portfolios nicht kennen.
118 · S&P Global Ratings (Skala AAA-D) · 119 · Moody's (Skala Aaa-C) · 15 · Unternehmensanleihen Investment Gr
124 · Emittenten- vs. Emissionsrating
Emittentenrating = Schuldnerqualität insgesamt; Emissionsrating = konkrete Anleihe inkl. Rang/Besicherung.
Nachränge/besicherte Titel korrekt einordnen.
Emission kann über (besichert) oder unter (Nachrang) dem Emittentenrating liegen; Notching.
Emittentenrating auf alle Anleihen des Hauses übertragen.
125 · Outlook & CreditWatch
Ausblick (stabil/positiv/negativ, Horizont 1-2 Jahre) vs. Watch (kurzfristig konkrete Prüfung, meist Ereignis-getrieben).
Frühwarnung vor Ratingänderungen.
Watch negative führt mehrheitlich binnen ~90 Tagen zur Herabstufung.
Outlook und Watch gleichsetzen; die Dringlichkeit ist völlig verschieden.
126 · Morningstar Sterne-Rating (Fonds, quantitativ)
1-5 Sterne, rein quantitativ aus risikoadjustierter Vergangenheitsrendite innerhalb der Peergroup (3/5/10 Jahre); beste 10 % = 5 Sterne.
Schneller Rückblick-Filter im Fondsuniversum.
Sagt, wie der Fonds WAR; Prognosekraft für die Zukunft empirisch gering.
Sterne als Kaufempfehlung lesen; nach 5-Sterne-Phasen folgt oft Rückkehr zum Mittelwert.
127 · Morningstar Medalist Rating (Fonds
127 · Morningstar Medalist Rating (Fonds, qualitativ)
Gold/Silver/Bronze/Neutral/Negative; Analysten- bzw. modellgestützte Einschätzung der KÜNFTIGEN Fähigkeit, nach Kosten Mehrwert zu liefern (Säulen: People, Process, Parent).
Ergänzung zu Sternen für die Auswahlentscheidung.
Zukunftsgerichtet, aber Meinung; Kostenquote ist der stärkste Einzelfaktor.
Sterne (Rückspiegel) und Medalist (Windschutzscheibe) als dasselbe behandeln.
126 · Morningstar Sterne-Rating (Fonds, · 47 · Aktive Publikumsfonds
128 · ESG-Ratings (MSCI, Sustainalytics, ISS)
Nachhaltigkeitsbewertungen mit völlig unterschiedlichen Methoden (MSCI: Branchenrelativ, Sustainalytics: absolutes Risiko).
ESG-Integration, Ausschluss-/Best-in-Class-Filter.
Korrelation zwischen Anbietern niedrig (~0,4-0,6); "das" ESG-Rating existiert nicht.
ESG-Scores verschiedener Anbieter mischen.
129 · Interne Ratings & Ausfallwahrscheinlichkeit (PD)
Eigene, modellbasierte Bonitätsschätzungen (z.B. Bloomberg DRSK, Bank-interne IRB-Modelle) mit expliziter PD.
Frühwarnung zwischen Agentur-Updates; Portfolios ohne Agentur-Rating.
Marktdatenbasierte PDs (DRSK) reagieren schnell, schwanken aber mit dem Markt.
Modell-PD als objektive Wahrheit statt als Schätzung mit Annahmen behandeln.
130 · Sell-Side-Research & Kursziele (Einordnung)
Analystenempfehlungen (Buy/Hold/Sell) und 12-Monats-Kursziele der Banken.
Konsens- und Erwartungsbild; Argumentesammlung.
Strukturell kauflastig (Interessenkonflikte); Kursziel-Änderungen informativer als Niveaus.
Kurszielen Prognosekraft zuschreiben; Streuung und Revision im Blick behalten.