Blok P · Corporate finance i rynek pierwotny
‹ Podręcznik rynków finansowych: przegląd
Niezależny materiał roboczy. Wymienione nazwy produktów i funkcji są znakami towarowymi ich właścicieli. Nie stanowi doradztwa inwestycyjnego.
Rynek pierwotny jest stykiem między przedsiębiorstwami a kapitałem; kto zna mechanikę emisji, rozumie anomalie cenowe i układy interesów.
188 · Proces IPO & bookbuilding
Definicja: Debiut giełdowy: wybór banków konsorcjum, prospekt, roadshow, widełki cenowe, księga popytu (bookbuilding), przydział, greenshoe (opcja dodatkowego przydziału dla stabilizacji).
Zastosowanie: Klasyfikacja decyzji o zapisie i zachowania kursu po debiucie (lock-upy!).
Interpretacja: Underpricing jest zamierzony (zachęta do zapisu); długoterminowo wiele IPO i tak wypada słabiej.
Typowy błąd: Brak terminów wygaśnięcia lock-upów w kalendarzu.
Zobacz też: 45 · IPO/nowe emisje · 190 · Emisja obligacji (syndykacja, pri
189 · Podwyższenia kapitału & prawa poboru
Definicja: Emisja nowych akcji; z prawem poboru (ochrona dotychczasowych akcjonariuszy przed rozwodnieniem, parytet + cena poboru) lub z jego wyłączeniem (do 10-20 % typowe).
Zastosowanie: Aktywne zarządzanie prawami poboru: wykonać, sprzedać; nigdy nie pozwolić wygasnąć.
Interpretacja: TERP (teoretyczny kurs bez prawa poboru) jest podstawą obliczeń; obniżka kursu to mechanika, nie strata.
Typowy błąd: Pozostawianie praw poboru bez uwagi do wygaśnięcia; realna utrata majątku.
190 · Emisja obligacji (syndykacja, pricing, premia za nową emisję)
Definicja: Nowa emisja przez konsorcjum banków: mandat, investor calls, księga popytu, spread guidance aż do finalnego spreadu; premia za nową emisję (NIP) = narzut do krzywej wtórnej.
Zastosowanie: NIP jako źródło stopy zwrotu dla inwestorów portfelowych; dynamika księgi (oversubscription) jako sygnał popytu.
Interpretacja: Guidance jest zawężana przy silnym popycie; finalna NIP często mniejsza niż początkowa.
Typowy błąd: Zapisywanie się bez porównania z własną krzywą wtórną emitenta (RELS!).
Zobacz też: 15 · Obligacje korporacyjne investment gr · 109 · Spread (G-spread, Z-spread, OAS)
191 · Podstawy M&A
Definicja: Przejęcia/fuzje: strategiczne vs. private equity, oferta gotówkowa/akcyjna, premia, oferta obowiązkowa od 30 % (Niemcy), squeeze-out.
Zastosowanie: Klasyfikacja fantazji przejęciowej i sytuacji ofertowych na rachunku (przyjąć? trzymać?).
Interpretacja: Spread arbitrażowy między kursem a ceną oferty odzwierciedla ryzyko realizacji (antymonopol, finansowanie).
Typowy błąd: Ocena ofert bez spojrzenia na minimalne progi przyjęcia i prawa do dopłat.
192 · Wycena przedsiębiorstw (DCF, mnożniki)
Definicja: DCF = wartość bieżąca przyszłych FCF (WACC jako stopa dyskontowa, terminal value); mnożniki = wycena względem grupy porównawczej (EV/EBITDA, C/Z).
Zastosowanie: Własne wyobrażenie o cenie zamiast wiary w rynek; uwiarygodnianie cen docelowych.
Interpretacja: DCF jest napędzany założeniami (terminal value dominuje); liczyć jako przedział, nigdy jako wartość punktową.
Typowy błąd: Pozorna dokładność; dwa miejsca po przecinku przy 10 % niepewności założeń.
Zobacz też: 95 · C/Z (P/E) · 98 · EV/EBITDA
193 · Leveraged finance & private placements
Definicja: Finansowanie dłużne buyoutów (leveraged loans, obligacje HY, unitranche) i niepubliczne plasowania u wybranych inwestorów.
Zastosowanie: Zrozumienie struktury kapitału poniżej własnej obligacji; dostęp do papierów private debt.
Interpretacja: Dokumentacja covenant-lite przesuwa ryzyka na wierzyciela; czytać dokumentację (lub zlecić).
Typowy błąd: Porównywanie rentowności private placements bez dyskonta za brak płynności i dokumentację.
194 · Schuldscheindarlehen
Definicja: Niemiecki instrument między kredytem a obligacją (pożyczka typu Schuldschein): bilateralnie dokumentowana pożyczka, nienotowana na giełdzie, często od średnich firm i krajów związkowych/samorządów; rynek buy-and-hold.
Zastosowanie: Premia rentowności za brak płynności; dywersyfikacja w księdze odsetkowej inwestorów instytucjonalnych.
Interpretacja: Brak ceny rynkowej: wycena modelowa; sprzedaż przed terminem tylko w ograniczonym zakresie.
Typowy błąd: Traktowanie Schuldscheinów w planowaniu płynności jak obligacji.