Bloque P · Corporate finance & mercado primario
‹ Manual de mercados financieros: visión general
Documento de trabajo independiente. Los nombres de productos y funciones mencionados son marcas de sus respectivos titulares. No constituye asesoramiento de inversión.
El mercado primario es la interfaz entre empresas y capital; quien conoce la mecánica de emisión entiende las anomalías de precios y los intereses en juego.
188 · Proceso de OPV & bookbuilding
Definición: Salida a bolsa: selección de los bancos colocadores, folleto, roadshow, rango de precios, libro de órdenes (bookbuilding), adjudicación, greenshoe (opción de sobreadjudicación para estabilizar).
Uso: Encuadrar las decisiones de suscripción y el comportamiento del precio tras el estreno (¡lock-ups!).
Interpretación: El underpricing es deliberado (incentivo de suscripción); aun así, muchas OPVs underperforman a largo plazo.
Error típico: No tener en el calendario las fechas de expiración del lock-up.
Ver también: 45 · OPVs/nuevas emisiones · 190 · Emisión de bonos (sindicación, pri
189 · Ampliaciones de capital & derechos de suscripción
Definición: Emisión de acciones nuevas; con derecho de suscripción (protección antidilución de los accionistas antiguos, proporción + precio de suscripción) o con exclusión (hasta el 10-20 % es habitual).
Uso: Gestionar activamente los derechos de suscripción: ejercerlos, venderlos; nunca dejarlos caducar.
Interpretación: El TERP (precio teórico ex derecho) es la base de cálculo; el descuento del precio es mecánica, no pérdida.
Error típico: Dejar caducar los derechos de suscripción sin atenderlos; pérdida patrimonial real.
190 · Emisión de bonos (sindicación, pricing, prima de nueva emisión)
Definición: Nueva emisión a través de un sindicato bancario: mandato, investor calls, libro de órdenes, guidance de spread hasta el spread final; prima de nueva emisión (NIP) = plus respecto a la curva del secundario.
Uso: La NIP como fuente de rentabilidad para inversores de cartera; la dinámica del libro de órdenes (sobresuscripción) como señal de demanda.
Interpretación: La guidance se estrecha con demanda fuerte; la NIP final suele ser menor que la inicial.
Error típico: Suscribir sin comparar con la propia curva del secundario del emisor (¡RELS!).
Ver también: 15 · Bonos corporativos investment gr · 109 · Spread (G-spread, Z-spread, OAS)
191 · Fundamentos de M&A
Definición: Adquisiciones/fusiones: estratégicas vs. private equity, oferta en efectivo/en acciones, prima, oferta obligatoria a partir del 30 % (Alemania), squeeze-out.
Uso: Encuadrar la expectativa de opa y las situaciones de oferta en la cartera (¿aceptar? ¿mantener?).
Interpretación: El spread de arbitraje entre el precio y el precio de la oferta refleja el riesgo de ejecución (competencia, financiación).
Error típico: Juzgar las ofertas sin mirar los umbrales mínimos de aceptación y los derechos de mejora.
192 · Valoración de empresas (DCF, múltiplos)
Definición: DCF = valor actual de los free cash flows futuros (WACC como tasa de descuento, terminal value); múltiplos = valoración relativa a los pares (EV/EBITDA, PER).
Uso: Idea de precio propia en lugar de fe en el mercado; plausibilización de precios objetivo.
Interpretación: El DCF está impulsado por los supuestos (el terminal value domina); calcular como rango, nunca como valor puntual.
Error típico: Precisión aparente; dos decimales con un 10 % de incertidumbre en los supuestos.
Ver también: 95 · PER (P/E) · 98 · EV/EBITDA
193 · Leveraged finance & private placements
Definición: Financiación ajena de buyouts (leveraged loans, bonos HY, unitranche) y colocaciones no públicas entre inversores seleccionados.
Uso: Comprensión de la estructura de capital por debajo del propio bono; acceso a títulos de private debt.
Interpretación: La documentación covenant-lite desplaza riesgos hacia el acreedor; leer (o hacer leer) la documentación.
Error típico: Comparar la rentabilidad de los private placements sin descuento por iliquidez y documentación.
194 · Schuldscheindarlehen
Definición: Instrumento alemán a medio camino entre crédito y bono (préstamo con pagaré): préstamo documentado bilateralmente, no cotizado, a menudo de medianas empresas y de estados federados/municipios; mercado de buy and hold.
Uso: Plus de rentabilidad por iliquidez; diversificación en el libro de tipos de inversores institucionales.
Interpretación: Sin precio de mercado: valoración basada en modelos; venta antes del vencimiento solo de forma limitada.
Error típico: Tratar los Schuldscheine como bonos en la planificación de liquidez.