الكتلة H · المؤشرات والتقييم والمخاطر

‹ دليل الأسواق المالية: نظرة عامة

وثيقة عمل مستقلة. أسماء المنتجات والوظائف المذكورة علامات تجارية لأصحابها. لا تشكل استشارة استثمارية.

المؤشرات المالية اختزالات؛ نافعة للمقارنة، خطرة بلا سياق؛ كل مؤشر يجيب عن سؤال واحد بعينه لا غير.

95 · مكرر الربحية (P/E)

التعريف: سعر السهم / ربحية السهم؛ على أساس أرباح ماضية (trailing) أو متوقعة (forward).

الاستخدام: أسرع مقارنة تقييم داخل القطاع الواحد.

التفسير: لا يفيد إلا بمقارنة الأقران والتاريخ؛ مستوى النمو والفائدة يشاركان في تحديد المكرر "العادل".

الخطأ النمطي: مقارنة المكررات عبر قطاعات مختلفة؛ واعتبار الأسهم الدورية رخيصة عند ذروة الأرباح.

انظر أيضاً: 96 · مكرر القيمة الدفترية (P/B) · 104 · نمو الأرباح (نمو ربحية السهم، PEG) · 35 · القيمة مقابل النمو

96 · مكرر القيمة الدفترية (P/B)

التعريف: السعر / القيمة الدفترية لحقوق الملكية.

الاستخدام: البنوك وشركات التأمين والشركات كثيفة رأس المال؛ مقياس جوهري.

التفسير: <1 يشير إلى شك السوق في الجوهر أو القدرة الربحية؛ في التقنية قليل الدلالة (أصول غير ملموسة).

الخطأ النمطي: تطبيق مكرر القيمة الدفترية على نماذج أعمال خفيفة الأصول.

97 · مكرر المبيعات (P/S)

التعريف: القيمة السوقية / الإيرادات.

الاستخدام: الشركات الفتية/الخاسرة بلا ربح؛ مقارنات الأزمات.

التفسير: لا يفيد إلا مع مسار الهوامش؛ الإيرادات ليست أرباحاً.

الخطأ النمطي: تبرير المكررات المرتفعة بذريعة "النمو يبرر كل شيء".

98 · EV/EBITDA

التعريف: قيمة المنشأة (القيمة السوقية زائد صافي الدين) / الربح التشغيلي قبل الاستهلاك والإطفاء (EBITDA).

الاستخدام: مقارنة محايدة لهيكل رأس المال؛ المقياس القياسي في الاندماج والاستحواذ.

التفسير: أمتن من مكرر الربحية عند اختلاف المديونية؛ EBITDA يتجاهل الحاجة الاستثمارية.

الخطأ النمطي: الخلط بين EBITDA والتدفق النقدي؛ النفقات الرأسمالية غائبة.

99 · عائد التوزيعات & نسبة التوزيع

التعريف: توزيعات الأرباح/السعر أو توزيعات الأرباح/الربح.

الاستخدام: تخطيط الدخل؛ فحص استدامة التوزيع.

التفسير: نسبة >80-100 % نادراً ما تستمر؛ يُقرأ العائد دائماً مع النسبة.

الخطأ النمطي: انظر الكتلة C؛ قراءة العوائد القياسية كهدية.

انظر أيضاً: 36 · استراتيجيات توزيعات الأرباح

100 · التدفق النقدي الحر & عائد FCF

التعريف: التدفق النقدي التشغيلي ناقص الاستثمارات؛ التدفق النقدي الحر (FCF)/القيمة السوقية كعائد.

الاستخدام: مؤشر الربحية "الأكثر صدقاً"؛ النقد نادراً ما يكذب.

التفسير: التدفق النقدي الحر الموجب باستمرار يمول توزيعات الأرباح وإعادة الشراء وخفض الديون؛ والسالب يحتاج سوق رأس المال.

الخطأ النمطي: تصديق الربح دون النظر إلى التحول النقدي.

101 · ROE/ROIC

التعريف: الربح / حقوق الملكية، أو الربح التشغيلي بعد الضرائب / رأس المال المستثمر.

الاستخدام: مقياس جودة؛ هل تكسب الشركة تكلفة رأس مالها؟

التفسير: ROIC > WACC يخلق قيمة؛ ROE قابل للرفع بالمديونية (مشوَّه).

الخطأ النمطي: الاحتفاء بـ ROE مرتفع مصدره الرافعة فقط.

102 · درجة المديونية (صافي الدين/EBITDA)

التعريف: صافي الدين / الربح التشغيلي قبل الاستهلاك؛ سنوات حتى السداد النظري للديون.

الاستخدام: المقياس القياسي للجودة الائتمانية؛ بند في التعهدات (Covenants).

التفسير: <1 مريح، >3-4 متوتر (حسب القطاع)؛ تصنيفات درجة الاستثمار تتطلب نمطياً قيماً منخفضة.

الخطأ النمطي: إغفال التزامات التأجير والمعاشات.

103 · نسبة تغطية الفوائد

التعريف: الربح التشغيلي / مصروف الفوائد.

الاستخدام: فحص قصير الأجل لقدرة تحمل الديون.

التفسير: <2 حرج؛ حساس للفائدة عند غلبة الفائدة المتغيرة.

الخطأ النمطي: تمديد تغطية قيست في زمن الفوائد المنخفضة إلى المستقبل.

104 · نمو الأرباح (نمو ربحية السهم، PEG)

التعريف: معدل نمو ربحية السهم؛ PEG = مكرر الربحية / النمو.

الاستخدام: مقارنة العلاقة بين النمو والتقييم.

التفسير: PEG نحو 1 كقاعدة تقريبية؛ تُفحص جودة النمو (عضوي مقابل إعادة شراء).

الخطأ النمطي: تمديد تقديرات المحللين دون تمحيص.

105 · العائد حتى الاستحقاق (YTM) / العائد في أسوأ الحالات

التعريف: معدل العائد الداخلي لسند حتى الاستحقاق (YTM) أو حتى أسوأ موعد استدعاء (YTW).

الاستخدام: مقياس المقارنة الأول للسندات.

التفسير: يفترض إعادة استثمار الكوبونات بالسعر نفسه؛ في الأوراق القابلة للاستدعاء لا يُعتد إلا بـ YTW.

الخطأ النمطي: عرض YTM للسندات القابلة للاستدعاء (انظر الكتلة B).

انظر أيضاً: 106 · الكوبون مقابل العائد (الفرق) · 107 · المدة & المدة المعدلة · 19 · السندات الثانوية (Tier 2)

106 · الكوبون مقابل العائد (الفرق)

التعريف: الكوبون = دفعة الفائدة التعاقدية على القيمة الاسمية؛ العائد = الدخل الإجمالي شاملاً فرق السعر عن سعر الشراء.

الاستخدام: فهم أساسي لكل قرار سندات.

التفسير: سعر فوق 100: عائد دون الكوبون، والعكس صحيح.

الخطأ النمطي: الخلط بين الكوبون المرتفع والعائد المرتفع (سعر الشراء!).

انظر أيضاً: 105 · العائد حتى الاستحقاق (YTM) · 23 · السندات متغيرة الفائدة (Floater)

107 · المدة & المدة المعدلة

التعريف: مدة الارتباط المرجحة برأس المال، أو حساسية الفائدة المشتقة منها (انظر مدخل الفصل 5-B).

الاستخدام: المقياس المركزي لمخاطر الفائدة للورقة والمحفظة.

التفسير: مدة المحفظة = المتوسط المرجح؛ قابلة للضبط النشط عبر العقود الآجلة/المقايضات.

الخطأ النمطي: معاملة المدة كقيمة دقيقة بدل تقريب من الدرجة الأولى (خطوات الفائدة الكبيرة تستلزم التحدب).

انظر أيضاً: 108 · التحدب · 146 · ضبط المدة & سلم السندات · 27 · السندات طويلة الأجل (>10 سنوات)

108 · التحدب

التعريف: انحناء علاقة السعر بالفائدة؛ تصحيح من الدرجة الثانية للمدة.

الاستخدام: الدقة عند تحركات الفائدة الكبيرة؛ مقارنة الهياكل (القابلة للاستدعاء: تحدب سالب).

التفسير: التحدب الموجب = السعر يرتفع أكثر مما يهبط؛ ذو قيمة ومُسعّر.

الخطأ النمطي: تجاهل التحدب السالب في MBS/السندات القابلة للاستدعاء.

انظر أيضاً: 107 · المدة & المدة المعدلة · 29 · MBS/ABS (التوريق)

109 · الفارق الائتماني (G-Spread وZ-Spread وOAS)

التعريف: علاوة العائد على المرجع؛ على المنحنى السيادي (G)، على منحنى المقايضات بالقيمة الحالية (Z)، ومعدّلاً بالخيارات (OAS).

الاستخدام: سعر المخاطر الائتمانية؛ القيمة النسبية بين السندات.

التفسير: تغير الفارق يؤثر في السعر كتغير الفائدة مضروباً بمدة الفارق.

الخطأ النمطي: خلط فوارق منحنيات مرجعية مختلفة.

انظر أيضاً: 15 · سندات الشركات من درجة الاستثمار · 16 · العائد المرتفع (High Yield) · 118 · S&P Global Ratings (سلم AAA-D)

110 · التقلب (التاريخي/الضمني)

التعريف: شدة تذبذب العوائد؛ الضمني = توقع مشتق من أسعار الخيارات.

الاستخدام: مقياس مخاطر، تقييم الخيارات، مزاج السوق (VIX).

التفسير: محوّل إلى أساس سنوي؛ التقلب الضمني > التاريخي = السوق تدفع علاوة خوف.

الخطأ النمطي: مساواة التقلب بمخاطر الخسارة؛ إنه يقيس الاتجاهين.

انظر أيضاً: 112 · نسبة شارب · 116 · القيمة المعرضة للخطر (VaR) · 160 · مخاطر الذيل، الالتواء & التفرطح

111 · بيتا & ألفا

التعريف: بيتا = الحساسية للسوق؛ ألفا = العائد الزائد عن العائد المستحق حسب بيتا.

الاستخدام: تصنيف المخاطر (بيتا) وأداء المدير (ألفا).

التفسير: بيتا 1.2 = حركة أقوى من السوق بنسبة 20 %؛ ألفا لا تقاس إلا مقابل معيار مرجعي مناسب.

الخطأ النمطي: عرض ألفا ليست إلا بيتا تجاه عامل آخر.

انظر أيضاً: 114 · نسبة المعلومات & خطأ التتبع · 137 · المؤشرات & المعايير المرجعية (البناء)

112 · نسبة شارب

التعريف: (العائد ناقص الفائدة الخالية من المخاطر) / التقلب.

الاستخدام: مقارنة الاستراتيجيات/الصناديق معدلةً بالمخاطر.

التفسير: >1 جيد، >2 نادراً ما يدوم؛ لا تقارن إلا بين استراتيجيات متشابهة.

الخطأ النمطي: أخذ شارب على علاته في التوزيعات الملتوية (بيع الخيارات!).

انظر أيضاً: 113 · نسبة سورتينو · 114 · نسبة المعلومات & خطأ التتبع · 110 · التقلب (التاريخي/الضمني)

113 · نسبة سورتينو

التعريف: كشارب، لكن بتقلب الهبوط وحده في المقام.

الاستخدام: نظرة أعدل إلى الاستراتيجيات اللامتماثلة.

التفسير: أعلى بوضوح من شارب = التذبذب يأتي أساساً من الأعلى.

الخطأ النمطي: إغفال عتبة الهبوط (0 % مقابل العائد المستهدف)؛ وإلا فالقيم غير قابلة للمقارنة.

114 · نسبة المعلومات & خطأ التتبع

التعريف: العائد النشط / المخاطر النشطة (الانحراف المعياري للانحراف عن المعيار المرجعي = خطأ التتبع).

الاستخدام: جودة المديرين النشطين؛ ضبط التفويضات (حدود خطأ التتبع).

التفسير: نسبة معلومات >0.5 عبر سنوات إنجاز قوي؛ خطأ التتبع يُظهر مدى "نشاط" الإدارة فعلاً.

الخطأ النمطي: دفع أتعاب إدارة نشطة مقابل خطأ تتبع منخفض ("فهرسة خفية").

انظر أيضاً: 111 · بيتا & ألفا · 137 · المؤشرات & المعايير المرجعية (البناء)

115 · أقصى تراجع (Maximum Drawdown)

التعريف: أكبر خسارة قيمة من القمة إلى القاع التالي.

الاستخدام: فحص تحمل الخسائر؛ مخاطبة للمخاطر أوقع من التقلب.

التفسير: يُنظر إليه مع مدة التعافي.

الخطأ النمطي: اعتبار أقصى تراجع تاريخي حداً أعلى للمستقبل.

انظر أيضاً: 162 · إدارة التراجعات & منطق وقف الخسارة · 110 · التقلب (التاريخي/الضمني)

116 · القيمة المعرضة للخطر (VaR)

التعريف: الخسارة التي لا تُتجاوز باحتمال x % خلال الفترة t (مثلاً 99 %/10 أيام).

الاستخدام: مقياس المخاطر القياسي في التنظيم وأنظمة الحدود.

التفسير: لا يقول شيئاً عن حجم الخسارة وراء العتبة (لذلك: العجز المتوقع Expected Shortfall).

الخطأ النمطي: تقديم VaR على أنه "الخسارة القصوى".

انظر أيضاً: 158 · اختبارات الضغط & تحليلات السيناريوهات · 160 · مخاطر الذيل، الالتواء & التفرطح · 151 · أنواع المخاطر في نظرة عامة

117 · الارتباط & أثر التنويع

التعريف: التوافق بين سلسلتي عوائد (من -1 إلى +1)؛ أساس منفعة التنويع.

الاستخدام: بناء المحفظة؛ كشف التركزات.

التفسير: الارتباطات غير مستقرة وترتفع في الانهيار ("الارتباط يذهب إلى 1").

الخطأ النمطي: التخطيط للعاصفة بارتباطات الطقس الصافي.

انظر أيضاً: 142 · التنويع & مخاطر التركز · 161 · موازنة المخاطر & تكافؤ المخاطر

‹ العودة إلى النظرة العامة