ब्लॉक H · अनुपात, वैल्यूएशन और जोखिम
‹ वित्तीय-बाज़ार हैंडबुक: अवलोकन
स्वतंत्र कार्य-सामग्री। उल्लिखित उत्पाद और फीचर नाम उनके संबंधित स्वामियों के ट्रेडमार्क हैं। निवेश सलाह नहीं है।
अनुपात संक्षेपण हैं; तुलना के लिए उपयोगी, संदर्भ के बिना खतरनाक; हर अनुपात ठीक एक ही प्रश्न का उत्तर देता है, कोई और नहीं।
95 · P/E अनुपात
परिभाषा: प्रति शेयर भाव / प्रति शेयर लाभ; पिछले (trailing) या अपेक्षित लाभ (forward) के आधार पर।
उपयोग: एक ही उद्योग के भीतर सबसे तेज़ वैल्यूएशन-तुलना।
व्याख्या: केवल peer- और इतिहास-तुलना में सार्थक; ग्रोथ- और ब्याज-स्तर "उचित" P/E को साथ तय करते हैं।
सामान्य गलती: उद्योगों के आर-पार P/E की तुलना; लाभ-शिखर पर साइक्लिकल को सस्ता समझना।
यह भी देखें: 96 · P/B अनुपात · 104 · लाभ-वृद्धि (EPS ग्रोथ, PEG) · 35 · वैल्यू बनाम ग्रोथ
96 · P/B अनुपात
परिभाषा: भाव / इक्विटी का बुक वैल्यू।
उपयोग: बैंक, बीमाकर्ता, पूंजी-गहन कंपनियाँ; सब्स्टेंस-माप।
व्याख्या: <1 सब्स्टेंस या कमाई-क्षमता पर बाज़ार के संदेह का संकेत; टेक में कम सार्थक (अमूर्त संपत्तियाँ)।
सामान्य गलती: asset-हल्के बिज़नेस मॉडलों पर P/B लागू करना।
97 · P/S अनुपात
परिभाषा: मार्केट कैपिटलाइज़ेशन / रेवेन्यू।
उपयोग: लाभ-रहित युवा/घाटे वाली कंपनियाँ; संकट-तुलनाएँ।
व्याख्या: केवल मार्जिन-पथ के साथ सार्थक; रेवेन्यू कमाई नहीं है।
सामान्य गलती: ऊँचे P/S को "ग्रोथ सब कुछ जायज़ करता है" कहकर टाल देना।
98 · EV/EBITDA
परिभाषा: एंटरप्राइज़ वैल्यू (मार्केट कैप + नेट डेट) / मूल्यह्रास से पहले परिचालन लाभ।
उपयोग: पूंजी-संरचना से निरपेक्ष तुलना; M&A का मानक माप।
व्याख्या: भिन्न कर्ज-स्तरों पर P/E से अधिक मज़बूत; EBITDA निवेश-आवश्यकता की अनदेखी करता है।
सामान्य गलती: EBITDA को कैश फ्लो समझना; capex गायब है।
99 · डिविडेंड-यील्ड & पेआउट रेशियो
परिभाषा: डिविडेंड/भाव या डिविडेंड/लाभ।
उपयोग: आय-योजना; भुगतान की टिकाऊपन-जाँच।
व्याख्या: >80-100% अनुपात शायद ही टिकाऊ; यील्ड हमेशा अनुपात के साथ पढ़ें।
सामान्य गलती: ब्लॉक C देखें; रिकॉर्ड-यील्ड को उपहार पढ़ना।
यह भी देखें: 36 · डिविडेंड-रणनीतियाँ
100 · फ्री कैश फ्लो & FCF-यील्ड
परिभाषा: परिचालन नकद प्रवाह घटा निवेश; यील्ड के रूप में FCF/मार्केट कैप।
उपयोग: "सबसे ईमानदार" कमाई-अनुपात; कैश शायद ही झूठ बोलता है।
व्याख्या: टिकाऊ सकारात्मक FCF डिविडेंड, बायबैक, कर्ज-कटौती का वित्तपोषण करता है; नकारात्मक FCF को पूंजी बाज़ार चाहिए।
सामान्य गलती: कैश-रूपांतरण देखे बिना लाभ पर भरोसा।
101 · ROE/ROIC
परिभाषा: लाभ / इक्विटी या कर-पश्चात परिचालन लाभ / निवेशित पूंजी।
उपयोग: गुणवत्ता-माप; क्या कंपनी अपनी पूंजी-लागत कमाती है?
व्याख्या: ROIC > WACC मूल्य बनाता है; ROE कर्ज से लीवरेज-योग्य है (विकृत)।
सामान्य गलती: ऐसा ऊँचा ROE मनाना जो केवल लीवरेज से आता है।
102 · कर्ज-अनुपात (नेट डेट/EBITDA)
परिभाषा: नेट डेट / परिचालन लाभ; सैद्धांतिक कर्ज-मुक्ति तक के वर्ष।
उपयोग: मानक क्रेडिट-गुणवत्ता माप; covenant-मानदंड।
व्याख्या: <1 आरामदायक, >3-4 तनावपूर्ण (उद्योग-निर्भर); IG-रेटिंग सामान्यतः निचले मान माँगती हैं।
सामान्य गलती: लीज़िंग/पेंशन-देनदारियों की अनदेखी।
103 · इंटरेस्ट कवरेज
परिभाषा: परिचालन लाभ / ब्याज-व्यय।
उपयोग: कर्ज-वहनीयता की अल्पकालिक जाँच।
व्याख्या: <2 चिंताजनक; फ्लोटर-प्रधानता पर ब्याज-संवेदनशील।
सामान्य गलती: निम्न-ब्याज दौर में मापी गई कवरेज को आगे बढ़ाना।
104 · लाभ-वृद्धि (EPS ग्रोथ, PEG)
परिभाषा: प्रति शेयर लाभ की वृद्धि दर; PEG = P/E / ग्रोथ।
उपयोग: ग्रोथ-वैल्यूएशन संबंध की तुलना।
व्याख्या: PEG ~1 मोटे नियम के रूप में; ग्रोथ की गुणवत्ता (ऑर्गेनिक बनाम बायबैक) जाँचें।
सामान्य गलती: विश्लेषक-अनुमानों को बिना जाँच आगे बढ़ाना।
105 · यील्ड टू मैच्योरिटी (YTM) / यील्ड टू वर्स्ट
परिभाषा: परिपक्वता तक बॉन्ड की आंतरिक ब्याज-दर (YTM) या सबसे प्रतिकूल कॉल-तिथि तक (YTW)।
उपयोग: बॉन्ड की तुलना का मानक मापदंड।
व्याख्या: उसी दर पर कूपनों के पुनर्निवेश की धारणा; कॉल-योग्य बॉन्ड में केवल YTW मायने रखता है।
सामान्य गलती: callables पर YTM दिखाना (ब्लॉक B देखें)।
यह भी देखें: 106 · कूपन बनाम यील्ड (अंतर) · 107 · ड्यूरेशन & मॉडिफाइड ड्यूरेशन · 19 · सबऑर्डिनेटेड बॉन्ड (Tier 2)
106 · कूपन बनाम यील्ड (अंतर)
परिभाषा: कूपन = नॉमिनल पर संविदागत ब्याज-भुगतान; यील्ड = खरीद-मूल्य के सापेक्ष भाव-अंतर सहित कुल आय।
उपयोग: हर बॉन्ड-निर्णय की बुनियादी समझ।
व्याख्या: भाव 100 से ऊपर: यील्ड कूपन से नीचे, और उल्टा भी।
सामान्य गलती: ऊँचे कूपन को ऊँची यील्ड समझना (खरीद-भाव!)।
यह भी देखें: 105 · यील्ड टू मैच्योरिटी (YTM) / यील्ड · 23 · फ्लोटर (परिवर्तनशील ब्याज)
107 · ड्यूरेशन & मॉडिफाइड ड्यूरेशन
परिभाषा: पूंजी-भारित बंधन-अवधि या उससे व्युत्पन्न ब्याज-संवेदनशीलता (अध्याय 5-B की भूमिका देखें)।
उपयोग: शेयर और पोर्टफोलियो के लिए केंद्रीय ब्याज-जोखिम माप।
व्याख्या: पोर्टफोलियो-ड्यूरेशन = भारित औसत; फ्यूचर्स/स्वैप से सक्रिय रूप से नियंत्रित।
सामान्य गलती: ड्यूरेशन को प्रथम-क्रम सन्निकटन के बजाय सटीक मानना (बड़े ब्याज-कदम: कन्वेक्सिटी ज़रूरी)।
यह भी देखें: 108 · कन्वेक्सिटी · 146 · ड्यूरेशन-नियंत्रण & बॉन्ड-लैडरिंग · 27 · लॉन्ग-टर्म बॉन्ड (>10 वर्ष)
108 · कन्वेक्सिटी
परिभाषा: भाव-ब्याज संबंध की वक्रता; ड्यूरेशन के लिए द्वितीय-क्रम सुधार।
उपयोग: बड़ी ब्याज-चालों में सटीकता; संरचनाओं की तुलना (callables: नकारात्मक कन्वेक्सिटी)।
व्याख्या: सकारात्मक कन्वेक्सिटी = भाव गिरने से अधिक बढ़ता है; मूल्यवान और कीमत में शामिल।
सामान्य गलती: MBS/callables की नकारात्मक कन्वेक्सिटी की अनदेखी।
यह भी देखें: 107 · ड्यूरेशन & मॉडिफाइड ड्यूरेशन · 29 · MBS/ABS (सिक्योरिटाइज़ेशन)
109 · स्प्रेड (G-स्प्रेड, Z-स्प्रेड, OAS)
परिभाषा: संदर्भ के सापेक्ष यील्ड-प्रीमियम; सरकारी कर्व पर (G), स्वैप-कर्व पर वर्तमान-मूल्य आधारित (Z), ऑप्शन-समायोजित (OAS)।
उपयोग: क्रेडिट-जोखिम की कीमत; बॉन्डों के बीच relative value।
व्याख्या: स्प्रेड-बदलाव भाव पर ब्याज-बदलाव गुणा स्प्रेड-ड्यूरेशन की तरह असर करता है।
सामान्य गलती: विभिन्न संदर्भ-कर्वों के स्प्रेड मिलाना।
यह भी देखें: 15 · कॉर्पोरेट बॉन्ड, इन्वेस्टमेंट ग्रेड · 16 · हाई यील्ड · 118 · S&P Global Ratings (स्केल AAA-D)
110 · वोलैटिलिटी (हिस्टोरिकल/इम्प्लाइड)
परिभाषा: रिटर्न के उतार-चढ़ाव की तीव्रता; इम्प्लाइड = ऑप्शन-कीमतों से व्युत्पन्न अपेक्षा।
उपयोग: जोखिम-माप, ऑप्शन-वैल्यूएशन, बाज़ार-भावना (VIX)।
व्याख्या: वार्षिकीकृत; इम्प्लाइड > हिस्टोरिकल वोलैटिलिटी = बाज़ार डर-प्रीमियम चुका रहा है।
सामान्य गलती: वोलैटिलिटी को नुकसान-जोखिम के बराबर मानना; यह दोनों दिशाएँ मापती है।
यह भी देखें: 112 · शार्प रेशियो · 116 · वैल्यू एट रिस्क (VaR) · 160 · टेल रिस्क, तिरछापन & कर्टोसिस
111 · बीटा & अल्फा
परिभाषा: बीटा = बाज़ार के प्रति संवेदनशीलता; अल्फा = बीटा-उचित आय से आगे का रिटर्न।
उपयोग: जोखिम-वर्गीकरण (बीटा) और मैनेजर-प्रदर्शन (अल्फा)।
व्याख्या: बीटा 1.2 = 20% तेज़ बाज़ार-चाल; अल्फा केवल उपयुक्त बेंचमार्क के विरुद्ध मापने योग्य।
सामान्य गलती: ऐसा अल्फा दिखाना जो केवल किसी दूसरे फैक्टर का बीटा है।
यह भी देखें: 114 · इन्फर्मेशन रेशियो & ट्रैकिंग एरर · 137 · इंडेक्स & बेंचमार्क (संरचना)
112 · शार्प रेशियो
परिभाषा: (रिटर्न - जोखिम-मुक्त ब्याज) / वोलैटिलिटी।
उपयोग: रणनीतियों/फंडों की जोखिम-समायोजित तुलना।
व्याख्या: >1 अच्छा, >2 शायद ही टिकाऊ; केवल मिलती-जुलती रणनीतियों में तुलनीय।
सामान्य गलती: तिरछे वितरणों (ऑप्शन-बिक्री!) पर शार्प को खरा सिक्का मानना।
यह भी देखें: 113 · सॉर्टिनो रेशियो · 114 · इन्फर्मेशन रेशियो & ट्रैकिंग एरर · 110 · वोलैटिलिटी (हिस्टोरिकल/इम्प्लाइड)
113 · सॉर्टिनो रेशियो
परिभाषा: शार्प की तरह, पर हर में केवल नीचे की वोलैटिलिटी।
उपयोग: असममित रणनीतियों पर अधिक न्यायसंगत दृष्टि।
व्याख्या: शार्प से स्पष्ट रूप से बड़ा = उतार-चढ़ाव मुख्यतः ऊपर से आता है।
सामान्य गलती: डाउनसाइड-सीमा (0% बनाम लक्ष्य-रिटर्न) पर ध्यान न देना; मान अन्यथा तुलनीय नहीं।
114 · इन्फर्मेशन रेशियो & ट्रैकिंग एरर
परिभाषा: सक्रिय रिटर्न / सक्रिय जोखिम (बेंचमार्क से विचलन का मानक विचलन = ट्रैकिंग एरर)।
उपयोग: एक्टिव मैनेजरों की गुणवत्ता; मैंडेट-नियंत्रण (TE-सीमाएँ)।
व्याख्या: वर्षों तक IR > 0.5 मज़बूत है; TE दिखाता है कि प्रबंधन वास्तव में कितना "एक्टिव" है।
सामान्य गलती: कम TE के लिए एक्टिव मैनेजमेंट जैसा शुल्क देना ("closet indexing")।
यह भी देखें: 111 · बीटा & अल्फा · 137 · इंडेक्स & बेंचमार्क (संरचना)
115 · मैक्सिमम ड्रॉडाउन
परिभाषा: शिखर से अगले तल तक सबसे बड़ा मूल्य-नुकसान।
उपयोग: नुकसान-सहिष्णुता की जाँच; वोलैटिलिटी से अधिक यथार्थवादी जोखिम-संवाद।
व्याख्या: रिकवरी-अवधि के साथ मिलाकर देखें।
सामान्य गलती: ऐतिहासिक मैक्स-ड्रॉडाउन को भविष्य की ऊपरी सीमा मानना।
यह भी देखें: 162 · ड्रॉडाउन-प्रबंधन & स्टॉप-लॉस तर्क · 110 · वोलैटिलिटी (हिस्टोरिकल/इम्प्लाइड)
116 · वैल्यू एट रिस्क (VaR)
परिभाषा: वह नुकसान जो अवधि t में x% संभावना के साथ पार नहीं होता (उदा. 99%/10 दिन)।
उपयोग: विनियमन और सीमा-प्रणालियों में मानक जोखिम-माप।
व्याख्या: सीमा से आगे के नुकसान की मात्रा के बारे में कुछ नहीं कहता (उसके लिए: expected shortfall)।
सामान्य गलती: VaR को "अधिकतम नुकसान" के रूप में बताना।
यह भी देखें: 158 · स्ट्रेस-टेस्ट & परिदृश्य-विश्लेषण · 160 · टेल रिस्क, तिरछापन & कर्टोसिस · 151 · जोखिम-प्रकारों का अवलोकन
117 · सहसंबंध & विविधीकरण-प्रभाव
परिभाषा: दो रिटर्न-श्रृंखलाओं की सह-चाल (-1 से +1); विविधीकरण-लाभ का आधार।
उपयोग: पोर्टफोलियो-निर्माण; संकेंद्रण-पहचान।
व्याख्या: सहसंबंध अस्थिर हैं और क्रैश में बढ़ते हैं ("correlation goes to 1")।
सामान्य गलती: अच्छे मौसम के सहसंबंधों से तूफान की योजना बनाना।
यह भी देखें: 142 · विविधीकरण & संकेंद्रण-जोखिम · 161 · जोखिम-बजटिंग & रिस्क पैरिटी